>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：降息預(yù)期改善，鋅價反彈-250628
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 2165KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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（1）供應(yīng)方面，本周鋅礦TC繼續(xù)上行200元/噸，鋅礦供應(yīng)整體趨寬預(yù)期仍存，2025年1-4月全球鋅礦產(chǎn)量3,936.80萬噸，同比+5.07%；SMM中國5月鋅精礦產(chǎn)量為32.5萬金屬噸，環(huán)比+9.17%，同比+3.17%；5月鋅精礦進(jìn)口量49.15萬噸，同比+84.26%，海外+國內(nèi)鋅礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)提供增量。精煉鋅方面，2025年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累計同比增加0.5%以上。5月精煉鋅供應(yīng)低于預(yù)期值，主要系廣西、山西、青海地區(qū)冶煉廠的突發(fā)超預(yù)期檢修。SMM預(yù)計2025年6月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加7%，同比增加8%以上，預(yù)計2025年1-6月產(chǎn)量累計同比增加將近2%。
?。?）需求方面，鋅價重心上移后，三大初級加工行業(yè)開工率走弱，企業(yè)采購情緒降低，致使原料庫存周環(huán)比下降、成品庫存周環(huán)比增加；6月三大初級加工行業(yè)下游采購經(jīng)理人指數(shù)均位于收縮區(qū)間，已連續(xù)回落3個月，預(yù)計旺季過后或仍維持偏弱態(tài)勢；現(xiàn)貨方面，盤面上行后，下游畏高情緒顯現(xiàn)，多為剛需采購，市場成交相對一般。
?。?）庫存方面，LME庫存和國內(nèi)社會庫存去庫，庫存絕對值水平較低給予短期鋅價支撐。本周LME鋅平均庫存12.14萬噸，周環(huán)比-4.71%；截至6月26日，SMM中國七地鋅錠周度庫存7.95萬噸，周環(huán)比-0.13%。
總結(jié)：礦端供應(yīng)寬松趨勢不變，鋅礦TC上行至3800元/噸，5月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量及進(jìn)口量放量增長，產(chǎn)量同比+3.17%、進(jìn)口量同比+84.26%；關(guān)注TC后續(xù)增幅情況及精鋅產(chǎn)量，若TC增速超理論預(yù)期，則表明礦端寬松順利傳導(dǎo)至精鋅端寬松；需求端邊際走弱趨勢逐步兌現(xiàn)，三大初級加工行業(yè)開工率走弱、6月采購經(jīng)理人指數(shù)均位于收縮區(qū)間，下游畏高情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨升水重心下移。庫存維持去庫態(tài)勢，絕對值水平偏低提供價格支撐。
展望：中長期來看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，供應(yīng)端的改善由礦端逐步傳導(dǎo)至精鋅端，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費(fèi)存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，若后續(xù)終端消費(fèi)韌性不足，鋅價重心或?qū)⑾乱?。短期鋅價在降息預(yù)期走高、美元疲軟驅(qū)動下有所反彈，但鋅基本面未有本質(zhì)改善，中長期仍以逢高空思路對待，重點(diǎn)關(guān)注TC增速及下游需求邊際變化。
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