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可控核聚變是理論上最理想的終極能源形式之一，國(guó)內(nèi)外都高度重視，近幾年資本紛紛入局，加速了技術(shù)進(jìn)步和迭代，全球可控核聚變的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度明顯加速。本報(bào)告簡(jiǎn)單梳理了海外和國(guó)內(nèi)可控核聚變的發(fā)展近況，并重點(diǎn)分析電源系統(tǒng)的重要性、壁壘和相應(yīng)機(jī)會(huì)。
　　海外私營(yíng)資本加大投入進(jìn)而推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，技術(shù)路線呈多元發(fā)展。托卡馬克裝置是當(dāng)前最成熟的路線，隨著高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)不斷進(jìn)步，未來(lái)10年海外多個(gè)項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)發(fā)電，典型代表有美國(guó)CFS和英國(guó)Tokamak Energy。此外，場(chǎng)反路線近年來(lái)受科技巨頭青睞，其物理約束小于托卡馬克，能量轉(zhuǎn)化效率更高、更易工程化落地。2025年以來(lái)，兩家美國(guó)公司Helion和TAETechnologies均完成了其最新一輪融資，Helion已與微軟簽訂2028年供電協(xié)議。
　　中國(guó)同步加碼，“國(guó)家隊(duì)”和民企齊發(fā)力。國(guó)內(nèi)中科院和中核集團(tuán)分別牽頭成立聚變新能（安徽）和中國(guó)聚變兩家公司，以吸引投資、加快項(xiàng)目落地。2025年以來(lái)以EAST、環(huán)流3號(hào)為代表的托卡馬克裝置技術(shù)不斷突破，聚變新能運(yùn)營(yíng)的BEST項(xiàng)目提前啟動(dòng)總裝，陸續(xù)開(kāi)啟招標(biāo)。同時(shí)，多家民企先后下場(chǎng)，除前幾年啟動(dòng)的新奧、聯(lián)創(chuàng)、能量奇點(diǎn)、星環(huán)、瀚海，2024年以來(lái)又涌現(xiàn)出星能玄光、諾瓦、先覺(jué)等初創(chuàng)公司，也得到部委或地方政府、互聯(lián)網(wǎng)資本的資本支持。
　　電源系統(tǒng)是可控核聚變裝置的核心組件，價(jià)值量占比高。托卡馬克電源系統(tǒng)主要由磁體電源和加熱電源構(gòu)成，為實(shí)現(xiàn)等離子體的激發(fā)、位形保持及聚變條件提供電能保障，在整個(gè)聚變系統(tǒng)核心部件的價(jià)值量占比僅次于磁體系統(tǒng)；而場(chǎng)反路線下電源系統(tǒng)以磁體電源為主，在整個(gè)系統(tǒng)中的價(jià)值量占比可能更高，估算可能接近40%左右。
　　電源系統(tǒng)壁壘高，有長(zhǎng)期積累的公司將受益。不同電源系統(tǒng)的技術(shù)平臺(tái)差異大，磁體電源要求大電流、高控制精度，而加熱電源是大功率、高電壓系統(tǒng)。不同技術(shù)路線要求也不同，就磁體電源而言，托卡馬克采用以穩(wěn)態(tài)電源為主、脈沖電源為輔的架構(gòu)，而場(chǎng)反裝置主要采用高壓脈沖電源，其電壓等級(jí)更高，對(duì)電路設(shè)計(jì)及器件的壽命、耐壓絕緣、響應(yīng)時(shí)間要求都更高。相比傳統(tǒng)工業(yè)電源，可控核聚變電源系統(tǒng)要求極苛刻，壁壘高，且需定制化開(kāi)發(fā)，有相關(guān)技術(shù)積累的公司將受益。
　　建議關(guān)注：禾望電氣、愛(ài)科賽博、旭光電子、弘訊科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核聚變技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、供應(yīng)鏈存在瓶頸、政策支持不及預(yù)期等。