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商用車需求強(qiáng)勁+儲(chǔ)能對美搶出口，7月排產(chǎn)環(huán)比增長
　　鑫欏鋰電發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈7月預(yù)排產(chǎn)，樣本企業(yè)中電池排產(chǎn)108.3GWh，環(huán)比+1.9%，正極13.3萬噸，環(huán)比-0.4%，負(fù)極12.1萬噸，環(huán)比+1.7%，隔膜14.4億平，環(huán)比+1.1%，電解液7.5萬噸，環(huán)比+2.7%，正極環(huán)比下滑主要系三元材料受海外需求節(jié)奏影響，其余整體環(huán)比提升，主要系國內(nèi)商用車電動(dòng)化滲透率提升帶來需求持續(xù)增長，美國對華關(guān)稅下調(diào)后儲(chǔ)能迎來新一輪搶出口。長期而言，國內(nèi)新車型新技術(shù)不斷推出，歐洲及亞非拉儲(chǔ)能市場前景向好，我們看好電池環(huán)節(jié)供需邊際持續(xù)改善，看好頭部電池企業(yè)提升產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)量利齊升，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)。
　　新能源車：新車型+新技術(shù)刺激國內(nèi)需求，歐洲銷量增速亮眼
　　國內(nèi)市場方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測，25年6月國內(nèi)新能源車零售達(dá)110萬輛，同比+28.5%，25年1-6月累計(jì)銷量達(dá)540.6萬輛，同比+31.9%。商用車、工程機(jī)械電動(dòng)化滲透提速貢獻(xiàn)增量，25年1-5月國內(nèi)新能源重卡銷量達(dá)6.12萬輛，同比+195.16%，新能源滲透率達(dá)13.88%；歐洲市場方面，碳排放政策給予了三年緩沖期，但車企電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)25年歐洲電動(dòng)車銷量仍有可觀增速。根據(jù)ACEA，歐洲25年1-5月新能源車（BEV+PHEV）銷量達(dá)142.6萬輛，同比+24.3%，其中5月銷量30.2萬輛，同比+33.4%。
　　儲(chǔ)能：國內(nèi)中標(biāo)規(guī)模支撐裝機(jī)，歐洲和亞非拉儲(chǔ)能繼續(xù)看好增長
　　國內(nèi)市場方面，強(qiáng)制配儲(chǔ)政策變化或?qū)е?31之前搶裝，而后需求或階段性放緩，而根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場，25年1-5月招中標(biāo)規(guī)模達(dá)153.09GWh，同比+190.77%，未來裝機(jī)仍有較強(qiáng)支撐。歐洲市場方面，大儲(chǔ)需求高增長，由于去庫完成+工商儲(chǔ)放量，部分戶儲(chǔ)逆變器企業(yè)反饋25年以來排產(chǎn)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；美國市場方面，美國25年1-5月大儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)15.09GWh，同比+74%，“大而美”法案將大儲(chǔ)ITC補(bǔ)貼退坡時(shí)間延遲至2034年，中期大儲(chǔ)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性仍有保障。新興市場方面，電網(wǎng)薄弱+電力短缺+發(fā)展新能源驅(qū)動(dòng)大儲(chǔ)戶儲(chǔ)需求增長，呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢。
　　產(chǎn)能利用率提升，看好頭部電池廠量利齊升
　　需求方面，25年以來國內(nèi)新能源乘用車銷量向好，商用車電動(dòng)化滲透率提升速度快，貢獻(xiàn)重要增量，歐洲新能源車銷量維持同比20%以上增長，國內(nèi)儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模維持高增，各地出臺(tái)“136號(hào)文”承接政策，后續(xù)需求或無需過度悲觀，歐美大儲(chǔ)裝機(jī)保持較高增長。供給方面，電池環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能釋放已顯著放緩，我們預(yù)計(jì)頭部電池廠產(chǎn)能利用率或持續(xù)提升，盈利能力有望持續(xù)改善，實(shí)現(xiàn)量利齊升，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；新技術(shù)或新工藝導(dǎo)致行業(yè)格局變化；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。