>> 國金證券-量化觀市：多方利好共振，小盤成長風格演繹持續(xù)-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000均上漲，跌幅分別為1.27%、1.95%、3.98%和4.62%。
回顧過去一周，5月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比報-1.1%，較上月數(shù)值略顯回落。數(shù)據(jù)的回落部分原因或由于前期關稅沖擊影響的滯后顯現(xiàn)，但往后看，中美關稅協(xié)商正在穩(wěn)步推進，若后續(xù)有初步協(xié)議達成，企業(yè)利潤增速有望邊際修復。而市場方面，由于多方利好共振，市場在科技和綜合金融板塊的帶動下穩(wěn)步上漲。海外方面，伊朗和以色列宣布達成停火協(xié)議，中東局勢超市場預期緩和。前期受到中東局勢影響拉升的原油價格也開始回落，這使得市場資金對于美國通脹預期的擔憂也有所回落，帶動下半年美聯(lián)儲降息預期的回升，使得海外流動性回暖。地緣風險以及全球流動性的改善，推動市場資金風險偏好明顯回升。在這樣的宏觀背景下，有事件輿情刺激催化的板塊，都能有所表現(xiàn)：在國泰君安國際獲批提供穩(wěn)定幣等虛擬資產(chǎn)交易服務的消息刺激下非銀金融板塊上漲；在9月3日抗戰(zhàn)勝利紀念閱兵的預期催化下軍工板塊行情也有所演繹；AI板塊也在美股納斯達克指數(shù)新高的帶動下表現(xiàn)良好。
不過我們也需要看到目前市場良好表現(xiàn)主要是由于市場流動性和市場情緒回暖帶動的，國內(nèi)基本面增速和政策預期并未到系統(tǒng)性改善的節(jié)點。在市場的情緒宣泄結束后，若后續(xù)國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，或?qū)е率袌鲋鼗卣鹗幾邉荨Ｋ詫τ谖磥硪恢?，我們預期短期市場情緒或能延續(xù)，科技成長板塊能持續(xù)表現(xiàn)，但不建議對前期大漲板塊進行追漲，可通過配置近期未被輿情發(fā)酵的成長板塊，如創(chuàng)新藥等。
本周央行通過7天逆回購投放20,275億元，到期9,603億元，整體通過公開市場操作凈投放10,672億元。本周銀行間質(zhì)押式回購加權利率方面，7天、1個月和3個月分別報1.92%、1.80%和1.77%；SHIBOR方面，1周、1個月和3個月分別報1.67%、1.62%和1.63%。
綜合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位繼續(xù)維持在大盤價值，而戰(zhàn)術倉位配置如創(chuàng)新藥等未被輿情充分發(fā)酵的成長板塊。
從中期來看，根據(jù)我們構建的宏觀擇時策略給出的信號，6月份權益推薦倉位為45%。拆分來看，模型對6月份經(jīng)濟增長層面信號強度為50%；而貨幣流動性層面信號強度為40%。
截至6月27日，微盤股輪動與擇時信號繼續(xù)保持良好。首先，相對強度延續(xù)：微盤股／茅指數(shù)相對凈值升至1.93倍，高于其243日均線1.41倍，自年線金叉以來相對優(yōu)勢持續(xù)；其次，動量確認：微盤股20日價格斜率為0.00257（茅指數(shù)–0.00019），表明微盤股近期走勢更具上行動能；另外，風險預警解除：波動率擁擠度同比為–0.415%，遠低于0.55的預警閾值；十年期國債到期收益率同比（截至6月22日）為–0.27%，亦低于0.30%的風控線。綜合來看，當前輪動策略與擇時模型均未觸發(fā)任何平倉信號，微盤股風格后續(xù)相對表現(xiàn)料將延續(xù)，建議投資者繼續(xù)持有并密切跟蹤相對凈值、動量及中期風險指標的動態(tài)。
過去一周市場大漲，市場情緒明顯改善。小盤成長風格相對占優(yōu)，使得市值因子、一致預期和成長因子表現(xiàn)良好；另外隨著市場情緒回暖，資金接力情緒高漲，使得量價類因子（技術和低波因子）表現(xiàn)承壓。展望未來一周，我們預期小盤成長風格會延續(xù)占優(yōu)，使得一直預期和成長因子延續(xù)表現(xiàn)。但隨著市場情緒的增速回落，我們預期量價類因子表現(xiàn)會有所回暖。
風險提示
以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。
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