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行情回顧:25年6月23-27日，具身智能指數(shù)漲幅4.1%，與sw 31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名比較中排名第10，跑贏滬深300約2.18pcts。25年初至今漲幅為28.83%，跑贏滬深300約26.18pcts。估值上，最新具身智能指數(shù)靜態(tài)PE約40.68倍，處于歷史中等偏高水平。量上，具身智能指數(shù)成分股合計(jì)成交量達(dá)142.81億股，環(huán)比上周+34.0%，居歷史中等偏上水平。上周換手率8.50%，成交活躍度排市場(chǎng)第21。個(gè)股方面，本周T鏈量產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期回歸,疊加特斯拉Robotaxi試運(yùn)行、馬斯克社交媒體發(fā)言表示下一代Optimus會(huì)有多項(xiàng)改進(jìn)等因素催化，板塊經(jīng)歷回調(diào)后重新回升。漲幅前五為利元亨、兆豐股份、星源材質(zhì)、浙江榮泰、恒帥股份。
　　行業(yè)重要事件梳理:1）港仔機(jī)器人與華為云簽署全面合作協(xié)議，打造具身智能機(jī)器人新生態(tài)。2）銀河通用官宣完成新一輪11億融資。3）全球最大具身智能超級(jí)數(shù)據(jù)工廠帕西尼在天津正式投用。4）非夕科技完成C輪億級(jí)美元融資。5）濤濤車(chē)業(yè)與K-Scale開(kāi)啟戰(zhàn)略合作，共拓人形機(jī)器人發(fā)展藍(lán)圖。6）華為聯(lián)合軟通動(dòng)力、道和通泰等探索具身智能落地。7)谷歌發(fā)布本地VLA模型。8）馬斯克:特斯拉Optimus v3人形機(jī)器人將集成Grok語(yǔ)音助手。9)王興興:宇樹(shù)科技年?duì)I收已超10億。10)《山東省機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年)》印發(fā)。11)領(lǐng)益智造發(fā)布機(jī)器人戰(zhàn)略，或率先拓展工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域。
　　最新觀點(diǎn):1）主機(jī):本周海外T鏈項(xiàng)目負(fù)責(zé)人更換引發(fā)市場(chǎng)對(duì)軟硬件方案調(diào)整的擔(dān)憂(yōu)，板塊不確定性有所加大，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)品迭代活躍度依舊很高。中短期我們看好具備細(xì)分場(chǎng)景快速落地能力的主機(jī)廠，長(zhǎng)期看好∶①綜合技術(shù)積累深厚、產(chǎn)品生態(tài)格局好的龍頭企業(yè);②制造能力突出，專(zhuān)業(yè)化全維度協(xié)助初創(chuàng)企業(yè)落地的代工企業(yè)。2)應(yīng)用場(chǎng)景:25年關(guān)注細(xì)分場(chǎng)景的應(yīng)用突破。率先落地的場(chǎng)景集中在工業(yè)物流、toB機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、特種環(huán)境（轉(zhuǎn)爐煉鋼，電力巡檢）、農(nóng)業(yè)，以及toC陪伴&玩具機(jī)器人。3)“大小腦”︰目前產(chǎn)業(yè)硬件壁壘在降低，大小腦是重要短板，靈巧操作模型重要度提升，數(shù)據(jù)訓(xùn)練場(chǎng)真機(jī)數(shù)采+視頻數(shù)據(jù)模仿學(xué)習(xí)+仿真方案仍將齊頭并進(jìn)。4)靈巧手:基于應(yīng)用場(chǎng)景需求差異，當(dāng)前本體廠商自研和第三方供應(yīng),基本自由度性?xún)r(jià)比版本和高自由度靈巧版本均有機(jī)會(huì)，關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品快速迭代能力強(qiáng)的廠商，同時(shí)關(guān)注各細(xì)分材料、傳感器（尤其是電子皮膚）等具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的邊際變化板塊。5）零部件:一是關(guān)注頭部企業(yè)量產(chǎn)及配套供應(yīng)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)，核心關(guān)注T鏈方案后續(xù)走向，及確定性強(qiáng)或邊際變化處的相關(guān)標(biāo)的;二是關(guān)注1-100量產(chǎn)階段具備優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，例如大規(guī)模量產(chǎn)與質(zhì)控能力強(qiáng)，有成熟供應(yīng)鏈體系和良好主機(jī)廠客群關(guān)系的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)及消費(fèi)電子領(lǐng)域“代工”企業(yè);三是繼續(xù)關(guān)注輕量化、高能量密度、散熱續(xù)航等應(yīng)用落地過(guò)程中重要性提升的板塊。
　　建議關(guān)注:1）機(jī)械組:三花智控、綠的諧波、豐立智能、中大力德、五洲新春、恒立液壓、浙江榮泰、鳴志電器、兆威機(jī)電、鼎智科技、捷昌驅(qū)動(dòng)、漢威科技、福萊新材;2)汽車(chē)組:速騰聚創(chuàng)，拓普集團(tuán)、伯特利、精鍛科技、旭升集團(tuán)、均勝電子、地平線(xiàn)機(jī)器人-W、雙林股份、北特科技、中鼎股份、凌云股份、貝斯特、愛(ài)柯迪、安培龍;3）電新組:臥龍電驅(qū)、星源材質(zhì)、富臨精工、匯川科技、震?？萍肌?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示:關(guān)鍵技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游場(chǎng)景開(kāi)發(fā)進(jìn)度、需求空間不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。