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【行情回顧】
　　2025上半年瀝青市場核心驅動來自成本波動、政策擾動與區(qū)域需求分化。年初瀝青低開工低庫存疊加冬儲需求釋放，市場供需收緊支撐各地現(xiàn)貨價格上行；2月油價震蕩走弱削弱成本支撐，節(jié)后需求復蘇不及預期導致產(chǎn)業(yè)鏈累庫，疊加美國重啟對委內(nèi)瑞拉制裁引發(fā)原料貼水波動，期貨價格沖高回落。3月，特朗普政府對委政策反復調整導致貼水預期劇烈反轉。二季度成本油價在宏觀及地緣影響下維持寬幅震蕩，4月市場擔憂關稅沖突帶來的衰退風險，以及OPEC+增產(chǎn)帶來的供應端大幅過剩，成本價格回落，瀝青期貨價格跟隨下跌。6月伊以沖突爆發(fā)，成本漲幅巨大，瀝青煉廠加工利潤持續(xù)下跌，瀝青期貨主力跟隨油價大幅上行。
　　【市場展望】
　　2025年下半年瀝青市場預計呈現(xiàn)“先強后弱、北強南弱”的震蕩格局。三季度在季節(jié)性需求驅動下價格有望上行。供應增量受多重制約，中石化“減油增化”戰(zhàn)略延續(xù)致華南主力煉廠減產(chǎn)，地煉雖上半年產(chǎn)量占比提升卻受原油配額緊張及委內(nèi)瑞拉高貼水限制。四季度壓力顯現(xiàn)。全年核心矛盾未解——政策成本（委內(nèi)瑞拉25%關稅+配額壁壘）持續(xù)擠壓非配額煉廠生存空間，資金約束（專項債公路占比僅20%）抑制需求爆發(fā)，南北方區(qū)域分化。策略建議把握三季度正套及逢低多裂解機會，重點關注華南倉單、委內(nèi)政策突變及公路資金到位節(jié)奏。
　　【策略推薦】
　　1.單邊：震蕩。
　　2.套利：關注三季度正套及逢低多裂解機會。
　　3.期權：觀望。
　　風險提示：原油價格波動、宏觀政策因素擾動。