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【行情回顧】
　　2025上半年原油價格寬幅震蕩，價格中樞下移。年初受寒冷天氣和美國對俄羅斯的制裁影響，油價一度沖高。1月底特朗普上臺后，市場持續(xù)計價宏觀風險，2、3月份交易美國衰退預期，4、5月份交易中美貿(mào)易沖突，期間OPEC宣布加速增產(chǎn)，導致油價一度跌至四年新低。6月份以色列與伊朗正面戰(zhàn)爭爆發(fā)，中東地緣風險迅速升溫，油價再度沖高。6月底，地緣風險平息，市場等待旺季兌現(xiàn)，同時也面臨OPEC持續(xù)增產(chǎn)帶來的遠期過剩壓力，油價再度回落。
　　【市場展望】
　　與年初預期不同，上半年OPEC加速增產(chǎn)、特朗普政策多變、地緣沖突加劇等新驅(qū)動開始沖擊脆弱的供需平衡。下半年，在需求增長達到瓶頸的情況下，OPEC增產(chǎn)壓制油價上沿，頁巖油邊際成本支撐油價下沿，基準情景下Brent運行區(qū)間預計在60~72美金/桶。區(qū)間內(nèi)，地緣沖突、極端天氣及新產(chǎn)能投放不及預期將帶來上行驅(qū)動，但中長期過剩預期難以證偽，油價仍有下行壓力。突破區(qū)間的上行驅(qū)動來自地緣沖突導致的供應損失，下行驅(qū)動來自宏觀環(huán)境惡化導致的需求崩塌。
　　【策略推薦】
　　1.單邊：寬幅震蕩，中樞下移。3季度前期逢低做多，后期逢高做空。
　　2.套利：3季度原油月差正套。
　　3.期權(quán)：觀望。
　　風險提示：OPEC產(chǎn)量政策大幅調(diào)整、地緣沖突、宏觀政策變動。