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投資要點(diǎn)：
　　全球縫制設(shè)備龍頭，以“技術(shù)并購+爆品迭代”驅(qū)動(dòng)高速增長。公司成立于2003年，深耕縫制機(jī)械行業(yè)二十余年，連續(xù)14年穩(wěn)居全球工業(yè)縫紉機(jī)銷量榜首。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤9.96/11.81/13.04億元(+22.6%/18.6%/+10.4%),EPS為2.08/2.46/2.72元，參考可比公司，結(jié)合P/E、P/B兩種估值方式，我們給予公司目標(biāo)價(jià)39.52元,增持評(píng)級(jí)。
　　縫紉機(jī)械行業(yè)：縫制機(jī)械行業(yè)景氣周期進(jìn)入上行通道，內(nèi)外需共振驅(qū)動(dòng)恢復(fù)性增長。行業(yè)具有典型周期屬性，2023年處于低位運(yùn)行階段，2024年在內(nèi)銷修復(fù)與出口回暖帶動(dòng)下產(chǎn)銷顯著回升，開啟新一輪景氣上行周期。1）內(nèi)需方面，隨著服裝制造業(yè)開工率提升及設(shè)備更新需求釋放，2024年工業(yè)縫制設(shè)備內(nèi)銷總量達(dá)235萬臺(tái)，同比增長27%；2）外需方面，出口規(guī)模恢復(fù)至近2022年高位，全年累計(jì)出口34.24億美元，同比增長18.39%。行業(yè)景氣有望延續(xù)至2025年，內(nèi)需動(dòng)能持續(xù)釋放，海外市場具備韌性支撐。
　　公司戰(zhàn)略聚焦“爆品+成套+智能化”三大路徑，智能化革命引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)。1）爆品+成套雙線突破：通過精簡SKU、聚焦核心品類打造的“快反王”“過梗王”等爆品矩陣，顯著提升中小客戶滲透率及單品溢價(jià)能力，同時(shí)依托縫前-縫中-縫后全鏈條產(chǎn)品布局，推動(dòng)成套智聯(lián)解決方案在大中型客戶中落地，實(shí)現(xiàn)從設(shè)備供應(yīng)商向服裝智造全流程服務(wù)商的升級(jí)；2）公司加速推進(jìn)智能化與機(jī)器人戰(zhàn)略落地，在自動(dòng)裁床、智能吊掛等場景率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用，構(gòu)建“機(jī)器換人”基礎(chǔ)設(shè)施。2024年，公司正式啟動(dòng)機(jī)器人研發(fā)體系建設(shè)，引入博士人才、設(shè)立圖靈智能公司，推動(dòng)AI+縫制機(jī)械融合。首代AI縫紉機(jī)原型樣機(jī)已成功落地，無人模板機(jī)初步成型，公司有望率先打通縫制主流程無人化路徑，構(gòu)建第二增長曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)、智能化新品推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動(dòng)與宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)與成本控制風(fēng)險(xiǎn)。