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投資策略
　　鉛
　　上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.15%，滬鉛主力收盤較前一日下跌0.58%。
　　基本面來看，鉛精礦進(jìn)口暫無增量預(yù)期，加工費(fèi)易漲難跌，原生鉛開工穩(wěn)中有升，整體波動(dòng)不大；再生鉛方面，廢鉛蓄電池價(jià)格接連上漲，回收商貨源亦有限，門店看漲惜售情緒較重，惡性循環(huán)難以打破，再生鉛煉廠被迫漲價(jià)，部分煉廠因原料不足/成本倒掛減停產(chǎn)，開工處于相對(duì)低位，部分企業(yè)因虧損壓力暫時(shí)捂貨不出，僅少數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)出貨，再生鉛成品庫(kù)存維持增勢(shì)；需求端來看，當(dāng)前逐漸從消費(fèi)淡季轉(zhuǎn)向旺季，下游采買有望好轉(zhuǎn)，對(duì)鉛價(jià)拖累或?qū)p緩。
　　整體來看，在原料及再生鉛下調(diào)開工的支撐下，鉛價(jià)持續(xù)上行，但當(dāng)前下游尚未步入旺季，庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)尚存，對(duì)鉛價(jià)形成一定拖累，鉛價(jià)持續(xù)上行動(dòng)力有限。
　　鋅
　　上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日下跌0.94%，滬鋅主力合約收跌1.07%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日持平至35元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日上漲10元/噸至-35元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至75元/噸。
　　基本面來看，煉廠原料備庫(kù)充足，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)回漲，上周國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比提升200元/金屬噸至3,800元/金屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)環(huán)比上漲9.98美元/干噸至65.25美元/干噸，最新一期的CZSPT會(huì)議公布2025年三季度末前進(jìn)口鋅精礦采購(gòu)美元加工費(fèi)指導(dǎo)區(qū)間為80-100美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預(yù)期基本兌現(xiàn)，原料不足對(duì)煉廠生產(chǎn)限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤(rùn)及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量增量趨勢(shì)明顯；需求端來看，鋅價(jià)震蕩回升，升至下游不能接受位置，加之下游需求較弱，多以剛需補(bǔ)庫(kù)為主。
　　整體來看，近期因宏觀情緒偏暖，疊加供給端擾動(dòng)因素，鋅價(jià)震蕩回升，但鋅價(jià)反彈后壓制下游采買積極性，庫(kù)存累積，反彈空間有限，后續(xù)關(guān)注利好因素消除帶來的布空機(jī)會(huì)。