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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　相關(guān)賽道高景氣延續(xù)，持續(xù)推薦創(chuàng)新藥械等投資主線。
　　投資要點(diǎn)：
　　持續(xù)推薦創(chuàng)新藥械。創(chuàng)新藥高景氣，持續(xù)推薦價(jià)值有望迎來(lái)重估的Pharma，維持恒瑞醫(yī)藥、三生制藥、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥增持評(píng)級(jí)；持續(xù)推薦創(chuàng)新管線逐步兌現(xiàn)、業(yè)績(jī)進(jìn)入放量期的Biopharma/Biotech，維持科倫博泰生物、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、百利天恒、新諾威、映恩生物增持評(píng)級(jí)；推薦受益創(chuàng)新，景氣度修復(fù)的CXO及制藥上游，維持百普賽斯，藥明康德，泰格醫(yī)藥增持評(píng)級(jí)；推薦有望受益于政策支持、集采優(yōu)化的高值耗材，維持惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)增持評(píng)級(jí)。
　　2025年6月第四周A股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)稍弱于大盤。2025年6月第四周（2025/6/23-2025/6/27）上證綜指上漲1.9%，SW醫(yī)藥生物上漲1.6%，漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第22位。生物醫(yī)藥板塊中表現(xiàn)相對(duì)較好的細(xì)分板塊醫(yī)療服務(wù)(+2.9%)、醫(yī)療器械(+2.1%)、醫(yī)藥商業(yè)(+2.1%)。個(gè)股漲幅前三為神州細(xì)胞(+30.5%)、浩歐博(+27.1%)、華人健康(+26.0%)；個(gè)股跌幅前三為易明醫(yī)藥(-21.9%)、福元醫(yī)藥(-11.5%)、博瑞醫(yī)藥(-9.4%)（剔除上市1個(gè)月內(nèi)個(gè)股、ST個(gè)股、退市個(gè)股）。截至2025年6月27日，醫(yī)藥板塊相對(duì)于全部A股的溢價(jià)水平目前處于正常水平，當(dāng)前相對(duì)溢價(jià)率78.33%。
　　2025年6月第四周港股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)稍弱于大盤。2025年6月第四周（2025/6/23-2025/6/27）港股恒生醫(yī)療保健+2.9%，港股生物科技+2.2%，同期恒生指數(shù)+3.2%。個(gè)股漲幅前三是云頂新耀(+17%)，同源康醫(yī)藥-B(+16%)，錦欣生殖(+13%)；個(gè)股跌幅前三是來(lái)凱醫(yī)藥-B(-14%)，加科思-B(-13%)，宜明昂科-B(-12%)。
　　2025年6月第四周美股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)稍弱于大盤。2025年6月第四周（2025/6/23-2025/6/27）美股標(biāo)普醫(yī)療保健精選行業(yè)+1.5%，同期標(biāo)普500+3.4%。標(biāo)普500醫(yī)療保健成分股中漲幅前三是德康醫(yī)療(DEXCOM)(+8%)，愛(ài)德華茲生命科學(xué)(EDWARDS)(+6%)，波士頓科學(xué)(BOSTONSCIENTIFIC)(+5%)；跌幅前三是安進(jìn)(AMGEN)(-4%)，KENVUE(-2%)，艾伯維(ABBVIE)(-2%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。