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2025年6月30日，美國(guó)核聚變企業(yè)CFS宣布與谷歌建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并簽署200MW商業(yè)化供電協(xié)議。本次協(xié)議是目前為止規(guī)模最大的核聚變商業(yè)供電協(xié)議，也是高溫超導(dǎo)托卡馬克路線的首個(gè)商業(yè)發(fā)電協(xié)議。
　　海外科技巨頭加碼可控核聚變產(chǎn)業(yè)。谷歌2021年參與CFS的B輪融資（總?cè)谫Y額18億美元），并簽署200MW購(gòu)電協(xié)議。微軟2023年與Helion簽署2028年50MW的購(gòu)電協(xié)議，后者系Sam Altman個(gè)人領(lǐng)投。此外，亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯3次參與General Fusion Inc的投資、微軟創(chuàng)始人比爾蓋茨多次參與多個(gè)聚變公司的融資。
　　技術(shù)路線不斷迭代演變。高溫超導(dǎo)托卡馬克、場(chǎng)反是目前海外商業(yè)化預(yù)期最快的兩種路線，其中CFS是托卡馬克領(lǐng)頭羊，2023年開始建設(shè)SPARC示范工廠（50-100MW），2025年以來(lái)開始磁體線圈制造，并開始安裝相關(guān)部件，計(jì)劃2026年產(chǎn)生等離子體，2027年運(yùn)行，203X年建成首座商業(yè)化電站ARC（400MW），該電站審批流程今年5月已啟動(dòng)。而Helion則引領(lǐng)場(chǎng)反路線發(fā)展，其原型機(jī)已迭代至第七代，預(yù)計(jì)能較快實(shí)現(xiàn)Q值>1(磁場(chǎng)強(qiáng)度、脈沖頻率高于第六代)，Helion計(jì)劃2028年上線其商業(yè)化發(fā)電站（基于第八代裝置）。
　　關(guān)注電源等核心系統(tǒng)。高溫超導(dǎo)磁體和電源系統(tǒng)在以上兩路線的價(jià)值量占比高，在托卡馬克試驗(yàn)裝置中，超導(dǎo)磁體成本占比超30%，電源系統(tǒng)占比近10%。而場(chǎng)反路線的電源系統(tǒng)更復(fù)雜、要求更高，估算在裝置中成本占比近40%，是最大成本項(xiàng)。
　　建議關(guān)注（部分為其余行業(yè)覆蓋）：禾望電氣、愛科賽博、精達(dá)股份、旭光電子、聯(lián)創(chuàng)光電、國(guó)光電氣、合鍛智能、四創(chuàng)電子、弘訊科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核聚變技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、供應(yīng)鏈存在瓶頸、政策支持不及預(yù)期等。