>> 長江證券-機械行業(yè)2025年度中期投資策略：向海外市場要空間、以技術(shù)革命拓成長-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 4479KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙智勇,臧雄,倪蕤 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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貿(mào)易摩擦背景下，優(yōu)選裝備出口與新技術(shù)方向
2024年10月機械行業(yè)整體估值水平在流動性充裕、主題性行情帶動下整體向上，預(yù)計下半年主題性行情仍將持續(xù)。同時對于更注重基本面的龍頭公司，估值與機械行業(yè)整體分化較大，位于低位，已具有安全邊際。在貿(mào)易摩擦疊加需求仍有不確定性的背景下，2025H2機械行業(yè)主要的投資思路主要有兩部分：1）長期來看選擇具備全球競爭力的龍頭企業(yè)，貿(mào)易摩擦推動全球本地制造趨勢上升，將持續(xù)利好具備全球競爭力的中國高端裝備企業(yè)出口。內(nèi)需在部分細分領(lǐng)域已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，龍頭公司有望率先實現(xiàn)盈利能力的修復(fù)，同時當(dāng)前估值正處于歷史較低位置，具備長期投資價值。2）短期來看，今年以來部分成長性的新技術(shù)方向取得技術(shù)突破與政策支持，發(fā)展加速，優(yōu)選固態(tài)電池、人形機器人、可控核聚變等。
貿(mào)易摩擦推動全球本地制造，有望加快高端裝備出口
復(fù)盤日本，貿(mào)易摩擦本質(zhì)推動其全球化，出口地區(qū)多元化+海外資本開支加快。美日貿(mào)易摩擦后，日本對美國出口占其總出口的比重明顯下降，同時新興市場的快速增長為日本出口提供了新的動力。90年代后，日本一方面加大對新興市場出口力度，另一方面日本對海外資本開支占比顯著提升，海外生產(chǎn)占比在90年代后則持續(xù)提升，日本海外機械訂單占比從20%（1990）左右提升至40%+（2008）。借鑒日本經(jīng)驗，貿(mào)易摩擦可推動裝備全球化滲透率提升，具備裝備出海+本地制造能力的龍頭企業(yè)最終將加速實現(xiàn)國際化。
當(dāng)前中國工業(yè)品在全球工業(yè)生產(chǎn)中占比仍有較大提升空間。復(fù)盤近年來得益于全球份額提升而兌現(xiàn)業(yè)績高增的企業(yè)，我們認為關(guān)稅、成本等影響導(dǎo)致的終端產(chǎn)能外遷以及海外資本開支的結(jié)構(gòu)性景氣為中國企業(yè)提升全球份額的重要機遇。當(dāng)前中國國內(nèi)龍頭已具備全球競爭力，已具備提升全球份額的基礎(chǔ)條件，中長期來看，若結(jié)構(gòu)性機會開啟，龍頭全球份額有望快速提升，且海外空間當(dāng)前數(shù)倍于國內(nèi)，份額提升疊加切入新市場，有望貢獻業(yè)績成長。
成長角度：推薦技術(shù)突破與政策支持的新技術(shù)
固態(tài)電池設(shè)備：全固態(tài)硫化物電池因其高安全和高性能的特點被視為理想解決方案，從設(shè)備端來看，核心工序區(qū)別主要在于：1）前道，固體電解質(zhì)和正負極片制造，全固態(tài)更適配干法工藝；2）中道，疊片+膠框印刷+等靜壓取代卷繞工藝，并刪除注液環(huán)節(jié)；3）后道，采用高壓化成分容工序。
人形機器人：零部件、本體廠商持續(xù)擴容，且逐步成熟，手眼腦+場景落地更加關(guān)鍵。手眼腦目前壁壘較高，軟硬件集合，發(fā)展瓶頸比較突出。場景落地決定需求，持續(xù)看好搬運分揀、電力巡檢、紡織場景。
可控核聚變：目前雖還在0-1階段，距離商業(yè)化仍有較長時間，但隨著工程可行性驗證的項目建設(shè)推動，國家主導(dǎo)背景下，相關(guān)項目的資本開支有望持續(xù)落地。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)重點關(guān)注：1）上游供需緊張的高溫超導(dǎo)帶材；2）高價值占比的設(shè)備&部件，電源、第一壁、偏濾器等。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、海外拓展不及預(yù)期；3、新技術(shù)拓展不及預(yù)期；4、行業(yè)競爭加劇。
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