久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

市場邏輯
　　大類資產方面，本周A股上漲，商品指數在原油的帶動下下行。商品內部，有色、黑色上漲，農產品、能化下行。
　　一、品種方面，工業(yè)硅、碳酸鋰、焦煤領漲，原油、燃油、低硫燃料油領跌。股市震蕩，結構分化顯著。
　　二、近期商品市場流暢性、波動率持續(xù)降低，均降至歷史分位20%以下，而預期度相對一個月前下降。
　　宏觀邏輯：國內，5月工業(yè)利潤累計增速跌至-1.1%（下滑2.5個百分點），內需有待提振以及搶出口背景之下的“以價換量”，壓低了工企利潤；海外，美聯(lián)儲6月會議維持利率不變，降息分歧明顯擴大，首次降息或在9月。本周，伊以停火協(xié)議生效，油價快速冷卻。大類資產角度看，國內主線在于固收資金的分流，市場推崇“杠鈴”策略，投向高股息和科技板塊，以及股票中性、高換手策略；海外主線在于美國資產的分流，市場追逐日本、歐洲、香港等市場資產以及貴金屬、數字貨幣等。
　　一、伊以停火協(xié)議生效后，市場避險情緒消退以及OPEC+增產預期，國際油價快速冷卻（布倫特原油周跌7.55%），回吐沖突期間漲幅。正如我們此前所述，油價的走高不符合中歐美等各方利益，此輪形勢也有別于兩伊戰(zhàn)爭時期（彼時封閉了霍爾木茲海峽）。
　　二、考慮到國內地產基建復蘇力度有待提振，黑色能化仍維持弱勢，煤價超跌反彈，但煤和電壓降成本讓利下游的邏輯沒有變化。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比增速為2.7%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為-1.1%，反映出“量升價降”。出口鏈受關稅影響明顯承壓，而裝備制造業(yè)細分領域（如集成電路、工業(yè)機器人）盈利較好，支撐工業(yè)技術升級主線。消費端，社零增速達5.5%主要依賴“以舊換新”補貼（如5月家電零售激增53%），但也呈現“量增價跌”特征，汽車、家電等耐用品價格同比下滑3.8%，折射居民消費意愿與收入預期的修復仍需鞏固。當前經濟保持韌性但挑戰(zhàn)猶存：工業(yè)端需平衡產能優(yōu)化與盈利修復，消費端需實現政策驅動向內生增長的轉換。
　　三、海外，美國通脹增速低于預期，補庫周期降速（4月庫存增速降至3.83%，一定程度印證關稅引發(fā)的“搶進口”需求透支）。三季度美國財政赤字力度的邊際減弱，大概率引發(fā)美國消費和投資意愿下降，從而影響到我國出口。歐元區(qū)6月PMI階段性地小幅走弱。美元趨勢性貶值推動資金轉向非美權益，而穩(wěn)定幣法案引發(fā)資金投向二級市場的意愿提升。盡管CPI環(huán)比放緩，鮑威爾仍強調需觀察關稅對通脹的傳導速度，疊加核心通脹粘性與財政赤字風險（或逼近7%），9月降息概率接近6成但分歧顯著。
　　四、央行二季度例會延續(xù)了“適度寬松”的提法，但是刪去了“擇機降準降息”。我們認為，隨著實際利率的回落以及企業(yè)融資成本的明顯壓降，央行降息動力減弱。今年上半年，由于特別國債及專項債的前置，央行投放了大量流動；，預計下半年隨著債券發(fā)行速度的減緩，相關工具投放也會相應調整。
　　基本面跟蹤：地產、基建復工進度有序推進，符合季節(jié)性，景氣度邊際改善。
　　從中觀數據來看，近期國內地產、基建復工進度有序推進，符合季節(jié)性，景氣度邊際改善。