>> 銀河證券-銀行業(yè)周報：貨幣政策表述優(yōu)化，AMC增持銀行-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 5080KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
銀行板塊表現(xiàn)弱于市場:本周滬深300指數(shù)上漲1.95%，銀行板塊上漲0.67%。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+1.11%、+0.94%、+0.31%、-1.78%。個股方面，19家上市銀行上漲，浦發(fā)銀行（+4.07%)、寧波銀行(+4.04%)、貴陽銀行(+3.93%)、平安銀行(+3.049%)、蘇州銀行(+2.53%)漲幅居前。截至6月27日，銀行板塊PB為0.73倍，股息率為5.91%。
貨幣政策委員會Q2例會召開，關(guān)注政策調(diào)控靈活性與政策效應(yīng)釋放:會議部分表述的變化值得關(guān)注:下階段貨幣政策主要思路上，刪除“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，新增“靈活把握政策實(shí)施的力度與節(jié)奏”的表述;深化金融供給側(cè)改革上，會議強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)、消費(fèi)、兩重兩新融資支持,對房地產(chǎn)市場的表態(tài)調(diào)整為“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢”。整體理念上，新增“充分釋放政策效應(yīng)”的表述。我們認(rèn)為，本次例會體現(xiàn)央行將靈活運(yùn)用貨幣政策工具箱,加力支持科創(chuàng)、消費(fèi)、兩重兩新等重點(diǎn)領(lǐng)域，并推動存量與增量政策成效釋放。預(yù)計貨幣政策適度寬松的基調(diào)不變，降準(zhǔn)降息空間仍存。重點(diǎn)領(lǐng)域上，預(yù)計央行將進(jìn)一步推動結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮作用，并加強(qiáng)政策協(xié)同，配合兩重兩新融資，同時鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，以充分釋放政策成效，服務(wù)國內(nèi)大循環(huán)需要。
金融支持消費(fèi)從供需兩端再強(qiáng)化:《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，利好銀行零售業(yè)務(wù)。供給端，消費(fèi)融資支持力度加大。信貸繼續(xù)發(fā)揮主要支持渠道的作用,同時，股、債等融資支持也加強(qiáng)。推動場景金融發(fā)展，產(chǎn)品和服務(wù)體系有望豐富。優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，提高居民消費(fèi)體驗(yàn)的同時也有利于促進(jìn)銀行支付結(jié)算等中收業(yè)務(wù)。需求端，政策支持居民就業(yè)增收，尤其是財產(chǎn)性收入，以增強(qiáng)消費(fèi)信心，對促進(jìn)居民有效消費(fèi)需求改善起到積極作用。
AMC增持銀行，中長期資金力量壯大，并帶來轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股機(jī)遇:2023年以來，AMC參股、增持銀行事件增多。2025年6月26日，信達(dá)資產(chǎn)增持浦發(fā)銀行轉(zhuǎn)債總量的23.57%并于次日全部轉(zhuǎn)股。2023年以來已有光大銀行、中國銀行獲全國性AMC增持，主要方式包括增持可轉(zhuǎn)債、協(xié)議安排參股。銀行有望受益于AMC增持帶來的中長期增量資金。對于AMC，銀行板塊低估值、高股息、分紅穩(wěn)定、業(yè)績波動較小，有望貢獻(xiàn)財務(wù)收益。對于銀行自身，AMC通過轉(zhuǎn)債增持并推動轉(zhuǎn)股進(jìn)度，有利于幫助銀行減輕兌付壓力并夯實(shí)資本。測算由信達(dá)資產(chǎn)增持的公司轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股將提升公司核心一級資本充足率0.16pct。
投資建議:貨幣政策適度寬松基調(diào)預(yù)計不變，降準(zhǔn)降息空間仍存。存貸款非對稱降息落地，息差企穩(wěn)有支撐。一攬子金融政策加碼，結(jié)構(gòu)性工具加力，銀行基本面積極因素持續(xù)積累，業(yè)績拐點(diǎn)可期。中長期資金力量牡大，公募低配有望修復(fù)，ETF擴(kuò)容加速利好權(quán)重股，增量資金加速銀行估值重塑。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398) .農(nóng)業(yè)銀行（601288)、郵儲銀行(601658)、南京銀行(601009)、齊魯銀行(601665)、蘇州銀行(002966)、滬農(nóng)商行（601825)。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險;利率下行，NIM承壓風(fēng)險;關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
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