>> 國(guó)金證券-超長(zhǎng)信用債探微跟蹤：超長(zhǎng)信用還有多少空間？-250702
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
1246KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李豫澤,尹客哲 |
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存量市場(chǎng)特征
超長(zhǎng)信用債行情放緩。跨季資金小幅收緊、股債天平傾斜、信用債ETF凈值波動(dòng)等因素?cái)_動(dòng)超長(zhǎng)信用債做多情緒，本周存量超長(zhǎng)信用債收益分布總體與上周一致。與上周相比，2.2%以下收益率的存量超長(zhǎng)信用債只數(shù)維持在650只。
一級(jí)發(fā)行情況
超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)新債供給量仍高。本周超長(zhǎng)信用新債發(fā)行規(guī)模合計(jì)295億，供給量基本持平上周，超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債仍是新增主力。需要注意的是，本周超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)新債認(rèn)購(gòu)情緒顯著降溫，一方面與超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)新債平均發(fā)行利率下行至新低，配置性價(jià)比偏低有關(guān)，另一方面臨近季末資金面波動(dòng)加大，限制機(jī)構(gòu)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)力度。
二級(jí)成交表現(xiàn)
超長(zhǎng)信用債指數(shù)走勢(shì)穩(wěn)健。最新一周權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)走強(qiáng)，股債翹板效應(yīng)下，主流債券品種指數(shù)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，不過7年以上信用債指數(shù)表現(xiàn)偏穩(wěn)定，10年以上AA+信用債指數(shù)周度漲幅為0.18%。
10年以上超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債成交放量。本周雖因權(quán)益資產(chǎn)走強(qiáng)擾動(dòng)超長(zhǎng)信用債偏好，7-10年產(chǎn)業(yè)債周度成交筆數(shù)回落至448筆，但10年以上產(chǎn)業(yè)債成交筆數(shù)上升至176筆，創(chuàng)下24年來周度成交筆數(shù)高點(diǎn)。成交收益方面，7年及以上產(chǎn)業(yè)債周度平均成交收益下行至新低位，7-10年品種與20-30年國(guó)債利差已收窄至25BP。
與成交筆數(shù)和收益率走勢(shì)對(duì)應(yīng)，本周超長(zhǎng)信用債成交形式仍以低估值為主，20年至30年產(chǎn)業(yè)債低估值成交幅度靠前。但在買盤熱度上，7年以上信用債TKN成交占比下跌不少，一定程度上也指向投資者對(duì)該品種行情持續(xù)性仍存顧慮。
投資者結(jié)構(gòu)方面，本周保險(xiǎn)和基金買入超長(zhǎng)信用債行為不變，不過基金追多長(zhǎng)信用力度有所放緩，本周增持5-10年信用債規(guī)模降至32億。
從更微觀的視角來看，本周活躍超長(zhǎng)信用債與相近期限國(guó)債利差繼續(xù)保持收窄趨勢(shì)，20年左右活躍超長(zhǎng)信用債利差讀數(shù)已降至24年來20%附近分位。本周活躍超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債凈價(jià)走勢(shì)展現(xiàn)一定扛跌性，但考慮到6月超長(zhǎng)信用債浮盈過重，票息恐難以覆蓋資本利得虧損，負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶仍需合理控制超長(zhǎng)信用債倉(cāng)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真：銀行間債券交易到交割有一定的時(shí)滯，這會(huì)影響統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果，從而擾動(dòng)對(duì)交易情緒走向的判斷。
信用事件沖擊債市：信用事件發(fā)生有隨機(jī)屬性，擾動(dòng)債市情緒的力度，與事件性質(zhì)及牽涉到的券種有一定關(guān)系。
政策預(yù)期不確定性：經(jīng)濟(jì)政策、債市監(jiān)管政策頒布或引起債市配置和交易慣性的變化，而變化方向要基于相關(guān)政策做進(jìn)一步分析。
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