>> 湘財證券-大類資產(chǎn)配置專題二：長短期視角下的大類資產(chǎn)配置策略-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 3416KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢維潔 |
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核心要點：
均值方差模型作為長期視角下的資產(chǎn)配置模型
采用過去5年的資產(chǎn)收益率作為預(yù)期收益分布的估計樣本，根據(jù)各類資產(chǎn)的預(yù)期收益和方差以及資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，確定最優(yōu)資產(chǎn)配置比例。
策略在不同時期的資產(chǎn)配比表現(xiàn)相對穩(wěn)定，短期波動很小，長期趨勢演變體現(xiàn)出兩個特點：
2019年后大宗商品資產(chǎn)占比上升，替代部分債券，主因是全球流動性寬松、利率下行壓低債市收益，疊加疫情致供應(yīng)鏈中斷、通脹預(yù)期飆升。
股票資產(chǎn)配置品種在2022年前后出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，從納斯達克100轉(zhuǎn)向印度Sensex30，印證了后疫情時代亞太新興市場的崛起。
采用Black-Litterman模型將長短期視角進行整合
B-L模型采用了歷史5年的資產(chǎn)收益率作為預(yù)期收益的先驗分布，結(jié)合近一個月的收益率作為最新觀點，兩個分布共同生成收益的后驗分布，使用后驗分布利用MVO模型求解最優(yōu)資產(chǎn)配置比例。
策略資產(chǎn)配比波動相對較大，配置結(jié)果并不直觀。突出特點體現(xiàn)為滬深300配置比例的增加，從短期觀點來看，滬深300在某些時候也具有一定的配置價值。
兩種配置策略的對比
高波動資產(chǎn)的配比上限決定了MVO模型與B-L模型各自的配置優(yōu)勢，當(dāng)高波動資產(chǎn)配比較低時，采用長期觀點的MVO模型表現(xiàn)更加穩(wěn)定；當(dāng)高波動資產(chǎn)占比較高時，長短期觀點結(jié)合生成的B-L模型收益表現(xiàn)更高，同時策略波動也更高。
根據(jù)最新模型結(jié)果，我們對7月份的資產(chǎn)配置建議如下（對應(yīng)ETF基金）：
偏債型資產(chǎn)配置組合：10%的東南亞科技ETF（513730.SH)、80%的公司債ETF（511030.SH）和10%的黃金ETF（518880.SH）
混和型資產(chǎn)配置組合：30%的納指ETF（159941.SZ）、40%的國債ETF（511010.SH）以及10%的豆粕ETF（159985.SZ）、10%的有色ETF（159980.SZ）和10%的能源化工ETF（159941.SZ）
風(fēng)險提示
模型依賴歷史數(shù)據(jù)回測，警惕極端事件沖擊的影響；參數(shù)估計誤差或模型失效風(fēng)險；市場流動性風(fēng)險。
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