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核心觀點(diǎn)：從大趨勢(shì)來看，銅價(jià)自2016年啟動(dòng)的大蕭條階段大牛市于2024年上半年已完成整個(gè)康波泡沫，最高點(diǎn)于5月出現(xiàn)，銅價(jià)處在戰(zhàn)略空頭階段，未來趨勢(shì)方向只考慮如何下行，任何反彈都定位成戰(zhàn)術(shù)行為。從戰(zhàn)役來看，第一戰(zhàn)役空頭（A）已于去年結(jié)束，歷經(jīng)反彈或盤整后，2025年上半年實(shí)際上已邁入第二戰(zhàn)役空頭波動(dòng)的窗口，4月沖擊或如此，核心圍繞CU2505-06合約，當(dāng)下關(guān)注CU2509接力后的使命，交易上整體依舊以8萬大關(guān)為分界線，此價(jià)上方只考慮如何步空。
　　1、供給層面：6月TC錄得均值-43.44，環(huán)比上月持平，原料端干擾嚴(yán)峻局面繼續(xù)；2025年1-5月累計(jì)產(chǎn)量605.3噸，單月產(chǎn)量125.4萬噸，增速分別為8和13.6，供給端增速同比繼續(xù)抬頭；
　　2、需求層面：融資花錢方面，5月社融、M1和M2分別為8.7、2.3和7.9，環(huán)比變動(dòng)0、0.8和-0.1，融資信用延續(xù)改善；終端來看，1-5月汽車銷售增速為10.9，環(huán)變0.1，1-5月房市銷售為-2.9，環(huán)變-0.1，汽車連續(xù)4個(gè)月維持兩位數(shù)，地產(chǎn)延續(xù)邊際好轉(zhuǎn)；
　　3、庫存表現(xiàn)：至6月底，全球三地庫存為36.23萬噸，環(huán)變約-6.14萬噸，SHFE減2.42萬噸至8.15萬噸，LME和COMEX分別變化-6.1萬噸和2.38萬噸至9.37萬噸和18.71萬噸，全球庫存水平延續(xù)大幅調(diào)整；
　　4、其他：美聯(lián)儲(chǔ)6月利率會(huì)議連續(xù)4次維持不變，凸顯政策的不確定，7月底將迎來新的利率會(huì)議，市場潛在的拐點(diǎn)可能在9月份，2025年核心話題之一可能為聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或哪里的問題，整體影響力磕磕絆絆。