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摘要：
　　上半年美豆整體維持震蕩格局，在成本線以下15%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。目前舊作話題已基本落地，新作變數(shù)較多，但整體來看，下方空間比較有限。一方面按照目前52.5的趨勢單產(chǎn)，美豆最終庫銷比面臨進(jìn)一步下滑，而單產(chǎn)還需關(guān)注未來2個(gè)月天氣變化，不確定性導(dǎo)致行情趨于易漲難跌；另一方面需求端有生物柴油相關(guān)利好政策支撐，疊加中美談判持續(xù)釋放緩和信號(hào)，市場對未來仍有信心。從成本端考量，美豆當(dāng)前已處于趨勢的低位區(qū)間，繼續(xù)做空意義不大。
　　巴西大豆下方支撐較強(qiáng)，當(dāng)下整體成交較好，市場也開始關(guān)注9月及后續(xù)升貼水報(bào)價(jià)。目前巴西銷售進(jìn)度已超60%，核心壓力已釋放，未來仍需持續(xù)跟蹤中美大豆采購進(jìn)度，但不論政策如何演變，巴西盈利格局相對確定，下半年全球大豆供需格局均趨于偏緊，不論有無美豆的中國采購，行情或支撐CBOT大豆，或支撐巴西升貼水，均會(huì)提振國內(nèi)進(jìn)口大豆到港成本。
　　國內(nèi)近期豆粕市場成交好轉(zhuǎn)，飼料需求堅(jiān)挺，提貨、表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。目前國內(nèi)大豆庫存壓力尚可，豆粕庫存仍在低位，盡管開機(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但下游積極提貨，豆粕暫未出現(xiàn)庫存壓力，基差維持低位波動(dòng)。后續(xù)2-3個(gè)月供應(yīng)節(jié)奏較為確定維持高到港量，關(guān)注養(yǎng)殖需求的持續(xù)性，但基于對四季度供應(yīng)的不確定性，預(yù)計(jì)需求表現(xiàn)不會(huì)太差。豆粕單邊目前趨勢尚未定型，但美豆支撐增強(qiáng)，同時(shí)巴西升貼水在美豆進(jìn)口預(yù)期打開前預(yù)計(jì)同樣支撐較強(qiáng)。盤面下方空間不大，策略上建議關(guān)注9-1正套，激進(jìn)投資者可同步關(guān)注豆粕低位做多機(jī)會(huì)。