>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出；推動(dòng)海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，培育發(fā)展海洋科技領(lǐng)軍企業(yè)和專精特新中小企業(yè)，做強(qiáng)做優(yōu)做大海洋產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)海上風(fēng)電規(guī)范有序建設(shè)，發(fā)展現(xiàn)代化遠(yuǎn)洋捕撈，發(fā)展海洋生物醫(yī)藥、生物制品，打造海洋特色文化和旅游目的地，推動(dòng)海運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
2.6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得50.4，高于5月2.1個(gè)百分點(diǎn)，與4月持平，重回臨界點(diǎn)以上。
3.央行公告稱，7月1日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1310億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日4065億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠2755億元。
4.歐元區(qū)6月CPI初值同比升2%，預(yù)期升2%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.3%。歐元區(qū)6月核心CPI初值同比升2.4%，預(yù)期升2.4%；環(huán)比升0.3%。
二、投資邏輯
股指期貨：周二股指繼續(xù)震蕩上行，至收盤，上證50指數(shù)漲0.21%，滬深300指數(shù)漲0.17%，中證500指數(shù)漲0.33%，中證1000指數(shù)漲0.28%，全市場(chǎng)成交額為1.49萬億元。
早盤市場(chǎng)震蕩，午盤前一度出現(xiàn)跳水，但午后市場(chǎng)快速反彈，各指數(shù)一舉翻紅，至收盤全線小幅上漲。兩市個(gè)股漲跌各半，2703家個(gè)股上漲，2551家個(gè)股下跌。醫(yī)藥板塊全線走強(qiáng)，免疫治療、創(chuàng)新藥、仿制藥紛紛位于漲幅前列；銀行、光刻機(jī)、可控核聚變、有色等也有表現(xiàn)；數(shù)字貨幣、跨境支付、軟件服務(wù)、軍貿(mào)概念等跌幅居前。
股指期貨漲跌互現(xiàn)，至收盤，主力合約IH2509漲0.08%，IF2509跌0.03%，IC2509跌0.19%，IM2509跌0.36%。期貨表現(xiàn)弱于現(xiàn)貨，各品種貼水現(xiàn)度擴(kuò)大。IM成交增加5.7%，持倉(cāng)增加3.3%；IC、IF和IH成交分別下降3.7%、11.4%和21.1%；持倉(cāng)分別下降0.2%、2.4%和3.1%。
7月首個(gè)交易日，指數(shù)再度先抑后揚(yáng)。早盤個(gè)股普跌，特別是11點(diǎn)之后小微盤股跳水，中證500和中證1000指數(shù)同步跳水，但午盤前就開始反彈。午后醫(yī)藥板塊加速上行，使市場(chǎng)情緒再度活躍。銀行股支撐大盤指數(shù)表現(xiàn)，抗生素、維生素、先進(jìn)封裝等概念也有表現(xiàn)。從核心指數(shù)看，紅利指數(shù)和微盤指數(shù)雙雙漲幅居前，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍保持6月格局。在市場(chǎng)成交仍保持在1.5萬億元水平的情況下，股指仍保持震蕩上行走勢(shì)。股指期貨貼水加大，期貨表現(xiàn)弱于現(xiàn)貨，符合歷年規(guī)律，短期基差可能出現(xiàn)波動(dòng)。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面漲跌互現(xiàn)。全市場(chǎng)成交額不足1.5萬億元以上。寬基指數(shù)普漲。
期權(quán)方面，標(biāo)的漲勢(shì)暫緩，期權(quán)成交量明顯回落，市場(chǎng)觀望情緒較濃。品種上看，500ETF期權(quán)成交相對(duì)活躍。隱波方面，多數(shù)期權(quán)品種隱波中樞與昨天基本持平。
我們從6月中旬開始提示了在標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣權(quán)策略風(fēng)險(xiǎn)收益比有限。上周標(biāo)的A股市場(chǎng)三連陽帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，期權(quán)隱波反彈且與標(biāo)的走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)。盡管近期隱波溢價(jià)重新走闊。但預(yù)計(jì)在看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣權(quán)頭寸建倉(cāng)需謹(jǐn)慎。
國(guó)債期貨：周二國(guó)債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.28%，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約跌0.01%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債收益率表現(xiàn)分化，短端偏弱長(zhǎng)端較強(qiáng)，上下波動(dòng)多在1bp以內(nèi)。
跨季后首日，央行逆回購(gòu)凈回籠2755億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面整體趨松。銀存間主要期限質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率多數(shù)回落，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別下行至1.37%、1.55%附近?！伴L(zhǎng)錢”方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.62%附近，較昨日繼續(xù)小幅下行。
資金面整體趨松，今日債市情緒尚可，并未太多受權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)的影響。但短端受制于資金價(jià)格絕對(duì)水平以及央行二季度例會(huì)淡化總量寬松加碼預(yù)期，下行動(dòng)能有所不足。而地產(chǎn)銷售等部分基本面高頻數(shù)據(jù)邊際有所轉(zhuǎn)弱的情況下，長(zhǎng)端表現(xiàn)更顯偏強(qiáng)。
綜合來看，基本面弱穩(wěn)狀態(tài)下，債市走勢(shì)難言反轉(zhuǎn)，但總量貨幣政策加碼必要性同樣不高，國(guó)債收益率大幅下行也缺少驅(qū)動(dòng)。建議投資者保持中性偏多思路。合約選擇上，我們建議輕倉(cāng)試多TS合約的重要原因之一在于市場(chǎng)資金價(jià)格持續(xù)走高的可能性較小，逢低做多短端的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。當(dāng)然，考慮到30Y國(guó)債新老券存在一定利差，對(duì)期債盤面或構(gòu)成一定保護(hù)，建議投資者也可關(guān)注TL合約的低多機(jī)會(huì)。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國(guó)債期貨，中性偏多思路為主
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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