>> 中信建投-兼論7月利率策略：國債收益率的期限利差有何信號功能-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,曲遠源 |
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核心觀點
分析2007年以來的國債利差數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10Y-3Y利差同1Y國債YTM具有顯著的負向相關(guān)性。盡管在不同的歷史時期相關(guān)系數(shù)的值有變化，但這一負相關(guān)的方向始終穩(wěn)定。
進一步的，將10Y-3Y國債滯后1個月（按22個交易日計）發(fā)現(xiàn)，上個月的10Y-3Y利差同當(dāng)月1Y國債YTM仍具有顯著的負向相關(guān)性。盡管相關(guān)系數(shù)的值有所下降，但這一負相關(guān)性在方向同樣是長期穩(wěn)定的。
據(jù)此，我們得到一個穩(wěn)定的1Y國債YTM先導(dǎo)指標(biāo)。通過觀察上月10Y-3Y利差的方向，可以對本月的1Y國債收益率變化方向進行判斷。綜合先前研究的Bernanke三因子模型對7月10Y點位的估算，我們認為，7月長端利率走平概率較大，而短端利率傾向于走強。可適度關(guān)注短端機會。
信息或事件：
6月債市穩(wěn)中略強，長端總體平穩(wěn)，短端略有走強
風(fēng)險提示
海外市場波動風(fēng)險：長時間通脹對美歐市場造成一定負面影響，企業(yè)成本上升，居民需求下降，工業(yè)品和消費品價格上漲。為應(yīng)對通脹問題，美聯(lián)儲降息進程一再延后，客觀上帶來了海外市場衰退的風(fēng)險。隨著特朗普的上臺，海外逆全球化思想在海外有所抬頭，我國科技發(fā)展及對外貿(mào)易帶來一定的壓力。
地緣沖突風(fēng)險：俄烏沖突及巴以沖突仍存在較大不確定性。隨著北約對烏克蘭的持續(xù)支持和俄方立場的持續(xù)強硬，俄烏戰(zhàn)爭局勢仍不平穩(wěn)。同時，巴以沖突持續(xù)，周邊國家有卷入沖突、擴大沖突的風(fēng)險。受此影響，全球金融市場可能出現(xiàn)一定的波動，甚至出現(xiàn)區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險。需要考慮到風(fēng)險在全球的傳導(dǎo)并加以防范。
寬信用加速風(fēng)險：隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)出臺，寬信用進程不斷推進，政府債供給充裕。隨著基建、投資拉動的推進，寬信用存在加速的可能，將使得市場風(fēng)險偏好升高?？紤]到當(dāng)前流動性局面較近年更為復(fù)雜，信用走寬疊加流動性的加速轉(zhuǎn)向或推動市場轉(zhuǎn)向，造成債券收益率上行，價格下跌。
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