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◆供應(yīng)端：尿素2025下半年或以高產(chǎn)量、高利潤(rùn)、庫(kù)存升高為起點(diǎn)。下半年來看，尿素供應(yīng)端或呈現(xiàn)產(chǎn)量增加、庫(kù)存增加、利潤(rùn)中樞震蕩下移的格局。
　　第一，產(chǎn)量端，2025下半年，尿素行業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)能增量為292萬(wàn)噸，下半年產(chǎn)能增速（相較于2025上半年）為3.68%。理論產(chǎn)能從7939萬(wàn)噸增長(zhǎng)至8231萬(wàn)噸。2025尿素全年產(chǎn)能增速約在7.3%。預(yù)計(jì)尿素全年產(chǎn)量在7150萬(wàn)噸附近。
　　第二，庫(kù)存端，在供需雙增背景下，供應(yīng)增速略大于需求增速，下半年整體尿素顯性庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存中樞或有所上移。
　　第三，利潤(rùn)端，以當(dāng)前出口政策為依據(jù)，尿素2025下半年的利潤(rùn)格局或難以維持中性偏高的位置，利潤(rùn)中樞或有所下移。
　　◆需求端：2025下半年尿素需求同比仍有增加但增速明顯下滑，主要有三方面：
　　第一，農(nóng)業(yè)端，2025下半年尿素農(nóng)業(yè)需求同比或仍有增加但增速下滑明顯。
　　第二，工業(yè)端，我們對(duì)2025下半年國(guó)內(nèi)工業(yè)需求同比持謹(jǐn)慎悲觀態(tài)度。三聚氰胺、脲醛樹脂、火電脫硝三大板塊的工業(yè)需求在上半年增量不明顯。在中美“對(duì)等關(guān)稅”博弈背景下，尿素工業(yè)端或難以維持高出口格局，因此2025下半年預(yù)計(jì)尿素工業(yè)端難有明顯增量。
　　第三，出口端，我們對(duì)2025下半年出口持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)下半年出口量同比及環(huán)比均有所增加。根據(jù)5月出臺(tái)的政策要求，相關(guān)協(xié)會(huì)組織尿素自律出口將按化肥年度進(jìn)行，本年度(截至2026年4月)自律數(shù)量在200萬(wàn)噸左右，并通過調(diào)整出口節(jié)奏、時(shí)段等相應(yīng)安排保證國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定和防止出口過度集中。
　　◆走勢(shì)預(yù)測(cè)：農(nóng)需旺季過后，預(yù)計(jì)2025下半年尿素價(jià)格中樞逐步下移，階段性有集中出口而帶來的反彈。在政策設(shè)定200萬(wàn)噸附近出口總量的背景下，半年度周期視角下，供應(yīng)增速大于需求增速，基本面壓力有所增加。但如若出口配額調(diào)整，則需要對(duì)基本面重新評(píng)估。
　　◆交易邏輯:下半年市場(chǎng)或主要交易尿素出口驅(qū)動(dòng)、承儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)的預(yù)期及預(yù)期差，建議重點(diǎn)關(guān)注波段機(jī)會(huì)。此外，目前由于出口政策較為靈活，市場(chǎng)對(duì)于尿素遠(yuǎn)月價(jià)格的預(yù)期亦較為多變，交易者更多需要實(shí)時(shí)應(yīng)對(duì)政策調(diào)整對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的改變。
　　◆價(jià)格范圍：半年度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在1500-1950元/噸；