>> 國投證券-2025年醫(yī)藥行業(yè)中期策略：創(chuàng)新出海引領(lǐng)投資主線，復(fù)蘇改善接踵而至-250703
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2025Q1醫(yī)藥板塊業(yè)績有所承壓，期待后續(xù)修復(fù)
醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績：根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的國投證券醫(yī)藥板塊分類：2024年度，醫(yī)藥板塊（剔除次新股及ST股）整體營收同比下滑1.73%，歸母凈利潤同比下滑14.06%，扣非凈利潤同比下滑14.86%；2025Q1單季度來看，醫(yī)藥板塊（剔除次新股及ST股）整體營收同比下滑4.34%，歸母凈利潤同比下滑8.87%，扣非凈利潤同比下滑10.86%。
創(chuàng)新藥行情有望驅(qū)動醫(yī)藥板塊估值持續(xù)修復(fù)
受益于AI醫(yī)療及創(chuàng)新藥行情的驅(qū)動，2025年年初至今SW醫(yī)藥指數(shù)漲幅7.45%，跑贏滬深300指數(shù)9.09pct，子板塊中，SW化學(xué)制藥指數(shù)漲幅21.88%，位居第一。
2015年至今，申萬醫(yī)藥生物板塊PE估值的中位值為33.42倍，雖然年初至今在AI醫(yī)療以及創(chuàng)新藥行情的帶動下醫(yī)藥板塊估值上行，但整體仍處于近十年歷史的偏低位置，后續(xù)持續(xù)修復(fù)值得期待。
公募基金醫(yī)藥持倉回升，但仍處于歷史較低水平
2025Q1公募基金醫(yī)藥持倉比例上升，全部基金超配2.80pct，非藥基金低配2.62pct。2025Q1，全部公募基金對醫(yī)藥板塊的持倉比例為9.05%，環(huán)比上升0.47pct。剔除醫(yī)藥主題基金后的持倉比例為3.63%，環(huán)比上升0.05pct；同期醫(yī)藥股在A股總市值中占比為6.25%，環(huán)比上升0.18pct。2025Q1，公募基金醫(yī)藥持倉比例上升，全部基金超配2.80pct，非藥基金低配2.62pct。
公募基金醫(yī)藥持倉回升，但仍處于歷史較低水平
全基金醫(yī)藥持倉明細(xì)：從持股基金數(shù)量來看，2025Q1全部基金持有基金數(shù)最多的前三名股票為：恒瑞醫(yī)藥（528）、藥明康德（376）、邁瑞醫(yī)療（313）。
非藥基金醫(yī)藥持倉明細(xì)：從持股基金數(shù)量來看，2025Q1非藥基金持有基金數(shù)最多的前三名股票為：邁瑞醫(yī)療（139）、恒瑞醫(yī)藥（131）、藥明康德（102）
風(fēng)險提示
海外地緣政治風(fēng)險，導(dǎo)致創(chuàng)新藥、CXO、器械等細(xì)分領(lǐng)域出海不及預(yù)期的風(fēng)險；
集采進(jìn)一步擴(kuò)容，導(dǎo)致藥品、器械等細(xì)分領(lǐng)域降價壓力提升的風(fēng)險；
創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等研發(fā)失敗的風(fēng)險；
藥品、器械等銷售放量不及預(yù)期的風(fēng)險；
生物醫(yī)藥行業(yè)投融資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；
相關(guān)假設(shè)及預(yù)測不及預(yù)期的風(fēng)險
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