>> 華泰證券-今日早參-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陳慎,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日熱點(diǎn)
宏觀：6月預(yù)覽:環(huán)比減速、同比穩(wěn)健
概覽：整體經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能環(huán)比呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，但在去年同期低基數(shù)下同比增速或保持穩(wěn)健。6月高頻指標(biāo)顯示外需仍有波動(dòng)，地產(chǎn)銷售有所走弱，居民部門信貸需求可能延續(xù)同比少增、消費(fèi)亦可能受到購物節(jié)錯(cuò)期、違規(guī)吃喝監(jiān)管等因素的影響同比回落，但財(cái)政支出邊際提速或?qū)ㄍ顿Y形成支撐。此外，國際油價(jià)上漲推動(dòng)PPI同比降幅小幅收窄、可持續(xù)性仍待觀察，服務(wù)業(yè)消費(fèi)需求回升或推動(dòng)CPI溫和改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)周期下行慣性超預(yù)期，政策力度或海外需求增長不及預(yù)期。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-07-02
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
吳宛憶SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
固定收益：事件驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，關(guān)注周期與勝率
上半年全球市場受全球重構(gòu)等宏大敘事主導(dǎo)，事件驅(qū)動(dòng)特征明顯，市場預(yù)期和基本面數(shù)據(jù)左右搖擺，經(jīng)濟(jì)周期的重要性淡化，大類資產(chǎn)難有高勝率，賠率更為核心。不過進(jìn)入下半年之后，秩序重構(gòu)等長期問題持續(xù)影響市場，但短期沖擊最劇烈的時(shí)刻可能已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)周期或更多發(fā)揮作用，勝率的重要性預(yù)計(jì)有所上升。一方面建議耐心等待潛在宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后資產(chǎn)賠率改善的機(jī)會(huì)；另一方面沿著基本面趨勢尋找高勝率資產(chǎn)。A股存在正回報(bào)預(yù)期但還不高，波動(dòng)或明顯走低，中債回報(bào)預(yù)期降低，波動(dòng)有望加大，從資產(chǎn)配置角度看，股市的中期吸引力略勝。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）特朗普政策對經(jīng)濟(jì)不確定性較大；2）海外通脹超預(yù)期；3）國內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)力度不及預(yù)期、地方化債不及預(yù)期，灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-07-02
研究員
張繼強(qiáng)SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
陶冶SAC:S0570522040001
房地產(chǎn)開發(fā)/房地產(chǎn)服務(wù)：美國樓市月度跟蹤:成屋銷售環(huán)比回升
5月，美國新屋銷售環(huán)比有所下滑，成屋銷量環(huán)比回升。新屋成屋價(jià)格環(huán)比延續(xù)上漲，目前仍處于歷史的相對高位，整體住房可負(fù)擔(dān)性仍然偏低。新屋供應(yīng)相對充足，成屋的庫存短缺壓力自年初以來已有所緩解。5月，成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比+1.8%，表明成屋市場活躍度略有回暖。我們認(rèn)為，盡管成屋庫存短缺壓力已有所改善，但這一邊際改善未能推動(dòng)房價(jià)出現(xiàn)回落。高房價(jià)和高利率仍對需求釋放構(gòu)成制約，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息前景尚未明確，美國樓市的復(fù)蘇仍面臨較大的不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期，美國樓市復(fù)蘇不及預(yù)期。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-07-02
研究員
陳穎SAC:S0570524060002
陳慎SAC:S0570519010002 SFC:BIO834
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