>> 建銀國際-港股策略月度數(shù)據(jù)觀察(2025年6月)：短期缺乏催化因素，震蕩格局或?qū)⒀永m(xù)-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙文利，鄒煒 |
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過去一個(gè)月，港股小幅上漲，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)及恒生科技指數(shù)漲幅介于1%至2%。恒生綜合行業(yè)指數(shù)多數(shù)上揚(yáng)。其中，醫(yī)療保健和綜合企業(yè)表現(xiàn)最佳，上漲14%和9%，而非必需性消費(fèi)和公用事業(yè)表現(xiàn)相對滯后，分別下跌3%和0%。本月迄今，原材料及綜合企業(yè)表現(xiàn)最為突出，漲幅分別達(dá)到11%和10%。必需性消費(fèi)下跌2%，成為表現(xiàn)最弱的行業(yè)。
根據(jù)RRG分析，醫(yī)療保健、必需性消費(fèi)和原材料板塊動能增強(qiáng)，而資訊科技板塊持續(xù)疲軟。本月迄今，醫(yī)療保健和必需性消費(fèi)的RS動量出現(xiàn)了2.4和1.2個(gè)百分點(diǎn)的積極變化，而能源業(yè)和公用事業(yè)的該指標(biāo)下降，分別下滑1.5和1.1個(gè)百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測上調(diào)。過去一個(gè)月，20個(gè)行業(yè)中11個(gè)行業(yè)的年度預(yù)測每股收益有所上調(diào)。在20個(gè)主要行業(yè)中，現(xiàn)有14個(gè)行業(yè)的市盈率高于5年平均預(yù)期市盈率，其中非必需性消費(fèi)品、非必需性消費(fèi)服務(wù)和媒體的市盈率低于5年平均水平0.8個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，而銀行的市盈率則高于5年平均市盈率2.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。
滬深港通活躍股票中，滬深港通南向資金轉(zhuǎn)向成長股。美團(tuán)的南向凈買入量在過去一個(gè)月最高，但股價(jià)下跌5%。騰訊的南向凈賣出量在過去一個(gè)月最高，導(dǎo)致其股價(jià)下跌2%。過去一個(gè)月南向資金流入節(jié)奏平穩(wěn)。
受地緣政治緊張局勢影響，石油和貨運(yùn)價(jià)格飆升，而大多數(shù)黑色金屬價(jià)格走弱：
能源和原材料：布倫特原油環(huán)比上漲7%，但同比下跌20%。WTI原油環(huán)比上漲8%，但同比下跌19%。黃金價(jià)格保持高位，銅和鋁等其他有色金屬價(jià)格走強(qiáng)。鐵礦石期貨、熱軋鋼材和螺紋鋼等黑色金屬的月度價(jià)格走弱。
工業(yè)工程：基建活動放緩，5月中國挖掘機(jī)銷量環(huán)比下降18%，同比增長2%。其中，國內(nèi)市場銷量同比下降2%，出口同比增長5%。
工業(yè)運(yùn)輸：BDI環(huán)比上漲25%，同比下跌15%；SCFI環(huán)比上漲18%，同比下跌46%；CCFI環(huán)比上漲21%，同比下跌27%。
5月份，除消費(fèi)外，大部分下游行業(yè)表現(xiàn)不佳。中國汽車零售銷量保持高增長，但環(huán)比增速放緩。房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。好于預(yù)期的零售額或許是唯一的驚喜。股市成交量持續(xù)降溫。
汽車：5月份，中國乘用車零售銷量同比增長率從4月份的15%降至13%。中國新能源汽車零售同比增長率從34%降至28%。5月份，中國新能源汽車滲透率升至53%，創(chuàng)下第六個(gè)月新高。中國汽車總庫存指數(shù)從4月份的1.41降至5月份的1.38，低于1.50的警戒線。
券商：據(jù)我們估計(jì)，5月份中國A股市場日均成交額環(huán)比下降1%，但同比增長39%；港股市場日均成交額環(huán)比下降23%，但同比增長50%。
地產(chǎn)：1-5月，房地產(chǎn)投資和住宅投資同比增速分別放緩至-10.7%和-10.0%。房屋新開工面積同比增速已回升至-23.0%，連續(xù)46個(gè)月保持負(fù)增長；房屋竣工面積同比增速放緩至-17.4%。
房屋平均銷售價(jià)格同比增速放緩至-0.8%，住宅銷售價(jià)格同比增速放緩至-0.1%。
消費(fèi)：5月份，中國社會消費(fèi)品零售總額同比增長6.4%，從4月份的5.1%上升至6.4%，其中餐飲服務(wù)業(yè)增長5.9%。
資訊科技：SOX環(huán)比上漲7%，同比下降5%。4月份半導(dǎo)體出貨量環(huán)比增長2%，同比增長23%。
雖然過去兩周外圍風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，全球市場波動明顯加劇，但港股展現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性，恒指在觸及23000點(diǎn)時(shí)獲得有效支撐。上周，美國提及的中美已達(dá)成新協(xié)議，我們判斷這更可能是前期框架共識的階段性落實(shí)，而非新達(dá)成的、具有法律約束力的正式協(xié)議。從當(dāng)前形勢看，美國與中國、加拿大及歐洲短期內(nèi)達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議的難度依然較大。伴隨7月9日美國對其他貿(mào)易伙伴關(guān)稅暫緩措施的到期，預(yù)計(jì)全球市場的不確定性將進(jìn)一步增加。近期券商股的強(qiáng)勢表現(xiàn)主要受情緒面和虛擬資產(chǎn)牌照發(fā)放預(yù)期的推動，更多是一種短暫的牛市錯覺，市場似乎對7月降息和中東局勢過于樂觀。盡管我們維持港股下半年具備進(jìn)入牛市的樂觀判斷，但短期來看，市場尚缺乏迅速啟動牛市行情的催化因素。我們預(yù)計(jì)恒指短期仍將維持在23000-24500點(diǎn)之間震蕩整理，建議投資者繼續(xù)以區(qū)間交易為主
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