>> 五礦期貨-原油月報：供需偏多，預(yù)期偏空-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 7649KB |
| 格式： |
pdf 共92頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉潔文 |
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行情回顧：2025年6月下旬以色列突然襲擊伊朗，國際油價當天透支所有地緣溢價，至今已回吐所有地緣溢價。當前原油開始回歸至基本面交易，地緣仍有波動，但溢價并不充分，當前基本面開始主導(dǎo)行情，市場靜待OPEC會議與下周末預(yù)期的美伊談判。
供需變化：OPEC+成員國同意將7月份的石油供應(yīng)增加41.1萬桶/日，6月出口出現(xiàn)明顯放大，但仍不及增產(chǎn)幅度，5月數(shù)據(jù)顯示OPEC開始放開增產(chǎn)約11萬桶/日，OPEC增產(chǎn)動力陸續(xù)顯現(xiàn)；美國供給跟隨油價反彈，EIA數(shù)據(jù)顯示美國頁巖油在油價企穩(wěn)后持續(xù)出現(xiàn)回暖，我們認為美國仍舊依靠壓榨單井采收效率來維持高額產(chǎn)量。
宏觀政治：美國總統(tǒng)特朗普表示，他將于周五開始致函貿(mào)易伙伴，設(shè)定單邊關(guān)稅稅率，各國必須從8月1日開始支付關(guān)稅稅率。大約“10到12封”信函將于星期五發(fā)出，“未來幾天”還會有其他信件函出，宏觀當前處于極度不穩(wěn)定狀態(tài)；政治方面繼以伊沖突告一段落，預(yù)計下周末美伊將開始戰(zhàn)后的新一輪談判。
觀點小結(jié)：據(jù)我們高頻指標觀測，當前短期俄羅斯和戰(zhàn)后伊朗的出口下滑帶動整體敏感油供給出現(xiàn)減量，全球供給當前仍處緊平衡。但基本面偏緊的情況下，原油的政治預(yù)期卻極其利空：本周末OPEC會議臨近，市場已經(jīng)預(yù)期OPEC約41萬桶/日的增產(chǎn)幅度，預(yù)計難以對市場造成較大波幅；下周末美伊戰(zhàn)后第一輪談判，預(yù)計仍對原油上方空間壓制。基于多空交織的基本面與政治預(yù)期，疊加當前原油中性估值，我們認為短期內(nèi)應(yīng)耐心觀望，等待拐點。
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