>> 東吳證券-小鵬汽車-W(09868.HK)小鵬G7上市點評：輔助駕駛進入L3級算力時代，本地端VLA+VLM能力再進階-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大小： |
548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：小鵬汽車發(fā)布新車G7，定價超我們預(yù)期。小鵬G7定位為極致空間而生的家庭科技美學(xué)中大型SUV，602km Max版搭載雙Orin-X芯片定價19.58萬元，702km Max版搭載雙Orin-X芯片定價20.58萬元，Ultra版搭載三顆圖靈AI芯片定價22.58萬元，成為全球首款具備L3算力的新能源汽車，全系5C超充電池+全域800VSiC平臺。
輔助駕駛再升級，硬件邁入L3級算力時代，軟件迭代VLA+VLM。1）硬件維度，G7 Ultra搭載3顆圖靈AI芯片，帶來行業(yè)首個L3級算力平臺，有效算力2250TOPS，2顆應(yīng)用于智駕VLA大模型，1顆應(yīng)用于座艙VLM大模型。2）軟件維度，小鵬G7行業(yè)首發(fā)本地端VLA+VLM大模型，行業(yè)首發(fā)智駕“大腦+小腦” VLA-OL模型，首次增加“運動型大腦”，從持續(xù)強化學(xué)習(xí)到自主強化學(xué)習(xí)，VLA-OL模型全本地端運行。3）功能維度，實現(xiàn)人機共駕+強化學(xué)習(xí)，自主識別ETC，首創(chuàng)劃線泊車。VLA+VLM上車節(jié)奏：2025/9 VLA軟件OTA推送上車，思考推理可視化展示；2025/11 VLM硬件免費升級，軟件OTA推送上車；2025/12VLA+VLM記錄學(xué)習(xí)個性駕駛習(xí)慣，實現(xiàn)語音控車和主動推薦。小鵬超級AEB新老Max車型陸續(xù)推送，AEB做到行業(yè)最高剎停速度130km/h。
底盤座艙更智能。太極AI底盤標(biāo)配智能可變阻尼減振、前雙叉臂+后五連桿懸架、太極液壓襯套矩陣，具備AI智能識別減速帶、AI智能識別顛簸路段、6D防暈車功能全面進化、AI智能識別路面凹凸、AI智能識別障礙物行業(yè)領(lǐng)先的5項AI底盤能力，具備感知廣、執(zhí)行快、可迭代的特性，支持最遠200m提前識別并具備車道級顛簸感知記錄，每秒可執(zhí)行1000次路況掃描，最快21天迭代一個新功能。小鵬座艙芯片為圖靈AI芯片+高通8295P，算力800TOPS+。未來場景涵蓋多模態(tài)整車AI大腦、本地端多語言能力、增強VLA高階輔助駕駛能力、專屬伙伴。AR-HUD方面，小鵬聯(lián)合華為，防抖算法依據(jù)車身信息構(gòu)建濾波模型。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025~2027年營業(yè)收入預(yù)期分別為947/1676/2491億元，同比分別+132%/+77%/+49%?；揪S持2025~2027年歸母凈利潤分別為3.5/76/120億元，同比分別+106%/+2070%/+58%。2025/2026/2027年EPS分別為0.18/3.97/6.27元，對應(yīng)PE分別為368/17/11倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期；輔助駕駛政策推出節(jié)奏不及預(yù)期。
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