>> 國(guó)泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
季先飛 |
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銅：微觀邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀缺乏確定性，價(jià)格震蕩
強(qiáng)弱分析：中性，價(jià)格區(qū)間：78000-81000元/噸
◆銅現(xiàn)貨端依然偏緊，但內(nèi)外庫(kù)存低位增加，LME現(xiàn)貨升水收窄，表明基本面利多有所放緩。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，特朗普簽署“大而美”稅收和支出法案和美國(guó)貿(mào)易談判等，均使得市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有所調(diào)整，銅的波動(dòng)率依然處于偏低位置。
◆從基本面看，全球銅庫(kù)存低位，但邊際增加。特朗普對(duì)銅存在加征關(guān)稅的預(yù)期推動(dòng)COMEX與LME銅價(jià)差擴(kuò)大至1500美元/噸附近，吸引全球貨源向美國(guó)運(yùn)輸，周內(nèi)COMEX銅庫(kù)存增加1.17萬(wàn)短噸達(dá)到22.09萬(wàn)短噸。但是消費(fèi)淡季的特征有所顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存和LME銅的庫(kù)存低位增加。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存周內(nèi)增加0.17萬(wàn)噸，LME庫(kù)存增加0.4萬(wàn)噸，LME0-3現(xiàn)貨升水從上周的240.67美元/噸下降至95.35美元/噸。同時(shí)，現(xiàn)貨出口出現(xiàn)盈利，國(guó)內(nèi)貨源向LME和保稅區(qū)持續(xù)運(yùn)輸?shù)念A(yù)期不斷增強(qiáng)，保稅區(qū)銅庫(kù)存增加0.38萬(wàn)噸，到港升水下降至30美元/噸，呈現(xiàn)趨勢(shì)下滑的態(tài)勢(shì)。從供應(yīng)端看，原料供應(yīng)緊張和精銅產(chǎn)量增加共存。6月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)到113.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.93%，上半年產(chǎn)量達(dá)到659.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.40%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
◆特朗普簽署“大而美”稅收和支出法案，市場(chǎng)認(rèn)為該法案具備爭(zhēng)議性，可能加劇社會(huì)不公和財(cái)政失衡。同時(shí)，7月9日是美國(guó)暫緩執(zhí)行“對(duì)等關(guān)稅”的最后期限，特朗普表示自7月4日起告知相關(guān)國(guó)家新稅率，美歐、美日貿(mào)易談判均進(jìn)入關(guān)鍵階段，雙方就關(guān)稅問(wèn)題緊張磋商，若無(wú)法達(dá)成協(xié)議，將對(duì)相關(guān)國(guó)家出口企業(yè)造成重大沖擊。當(dāng)前，特朗普政府最新關(guān)稅威脅擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，部分資金拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
◆在交易策略方面，宏觀與微觀邊際轉(zhuǎn)弱，價(jià)格可能震蕩，多頭可以選擇減倉(cāng)或者平倉(cāng)。價(jià)差交易方面，部分貨源向海外出口，建議內(nèi)外反套持有。同時(shí)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存邊際增加，等待B結(jié)構(gòu)收窄時(shí)進(jìn)行滬銅期限正套。
◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：特朗普加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)入衰退周期。
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