>> 國(guó)泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 2584KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：關(guān)注回調(diào)壓力
◆本周滬鋁走勢(shì)略現(xiàn)觸頂信號(hào)，現(xiàn)貨升水已連續(xù)3周下滑，截至本周五已轉(zhuǎn)為貼水20元/噸。當(dāng)前鋁市下游需求在逐步觸發(fā)負(fù)反饋，光伏組件及出口需求已進(jìn)入向下拐點(diǎn)。據(jù)悉美線運(yùn)力訂單大概率在7月第2周見頂，對(duì)原材料的采購需求應(yīng)在本周見頂。且下游鋁棒加工費(fèi)，現(xiàn)實(shí)層面或已經(jīng)被擠壓至負(fù)值水平，逐漸觸發(fā)加工環(huán)節(jié)的負(fù)反饋。
◆當(dāng)前周頻的微觀基本面來看，截至7月3日，鋁錠社會(huì)庫存較前周增加0.6萬噸至46.6萬噸，累庫拐點(diǎn)確認(rèn)，但幅度仍溫和。下游方面，截至7月4日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量本周繼續(xù)回落，目前仍處在農(nóng)歷季節(jié)性跌勢(shì)中，累計(jì)同比小降；截至7月3日鋁型材產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下滑，樣本排產(chǎn)持平。下游加工利潤(rùn)看，鋁棒加工費(fèi)較前周略有回升60元/噸至80元/噸，當(dāng)周最低至20元/噸，產(chǎn)業(yè)實(shí)際已報(bào)出負(fù)值的加工費(fèi)，最新下游加工利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)4周處在歷年同期低位。
氧化鋁：“反內(nèi)卷”暫未出行業(yè)細(xì)則，估值不宜給高
◆氧化鋁：本周周三依托“反內(nèi)卷”的市場(chǎng)突發(fā)情緒，AO盤面一度突破3000關(guān)口，價(jià)格上漲的高彈性部分或可歸因于資金交易層面。氧化鋁現(xiàn)貨本周報(bào)價(jià)持穩(wěn)，交割庫存偏低，近月持倉庫存比仍偏高。近期據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)反饋，因新疆交割庫庫存低位，且本周氧化鋁AO盤面走高，觸發(fā)盤面交割套利的窗口，分流部分面向電解鋁企業(yè)的貨源供應(yīng)，中間商的氧化鋁持貨量并不寬松。此外，截至本周氧化鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)已持續(xù)7周，開工率繼續(xù)提升，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能或已在逐步接近上半年3、4月合計(jì)的減產(chǎn)產(chǎn)能，資訊商調(diào)研的庫存累庫幅度逐步有所放大。
◆截至7月3日阿拉丁全口徑社庫在316.2萬噸，較前周增加2.5萬噸，累庫幅度放大；鋼聯(lián)全口徑庫存在388.2萬噸，環(huán)比連續(xù)5周增加，較前周增加2.3萬噸，電解鋁廠內(nèi)及港口庫存均在增加，站臺(tái)/在途庫存下滑。國(guó)內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)本周基本持平，按照4網(wǎng)均價(jià)看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報(bào)在3086、3098、3089、3174、3173、3084元/噸，河南微漲，山西、山東、廣西、貴州均收平。澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)本周持穩(wěn)在361美元/噸，進(jìn)口虧損本周縮窄至-122元/噸左右。
◆目前看，電解鋁廠內(nèi)氧化鋁庫存仍不高，且因有交割套利盤，短期現(xiàn)貨貨源的供應(yīng)能力不強(qiáng)?？紤]到氧化鋁新進(jìn)入累庫周期，海外貨源也在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，我們傾向認(rèn)為AO盤面的估值不宜給高。且“反內(nèi)卷”也并未給出明確的行業(yè)執(zhí)行細(xì)則，本周沖高更偏市場(chǎng)情緒。氧化鋁市場(chǎng)整體仍傾向高點(diǎn)空的思路。
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