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強(qiáng)烈建議關(guān)注以中國(guó)建筑為代表的大建筑央企。今年以來(lái)銀行板塊漲勢(shì)強(qiáng)勁，截至2025/7/4，銀行(申萬(wàn))指數(shù)漲幅約18%，SW銀行板塊加權(quán)平均股息率（TTM）為3.87%。中國(guó)建筑目前（截至2025/7/4）股息率（TTM）為4.6%，2024年每股股利0.27元，預(yù)期2025年每股派息將保持平穩(wěn)。且中國(guó)建筑一季報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2025Q1營(yíng)收同比+1.10%；歸母凈利潤(rùn)同比+0.61%；扣非歸母凈利潤(rùn)同比+0.80%。大建筑央企與國(guó)有銀行同為我國(guó)支柱企業(yè)。我們認(rèn)為隨著國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策推進(jìn)，地產(chǎn)、基建行業(yè)景氣度有可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。從漲跌和估值角度看，年初至今（截至2025/7/4），中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)電建、中國(guó)能建、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中冶累計(jì)跌幅分別為1.33%、12.47%、11.11%、11.45%、9.89%、1.75%、6.63%、8.79%，PB（LF）分別為0.52、0.50、0.45、0.41、0.60、0.86、0.74、0.60倍，PE（TTM）分別為5.29、6.34、5.32、5.17、7.30、10.95、7.99、10.99倍。隨著底部權(quán)重股情緒升溫，我們強(qiáng)烈建議關(guān)注目前仍處于底部區(qū)間的大建筑藍(lán)籌股。
　　行業(yè)方面，2025上半年累計(jì)新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行金額21606.53億元，相比2024年同期增加44.67%，相比2023年同期減少6.09%。發(fā)行進(jìn)度方面，2025年上半年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為49.11%，仍有大部分額度在下半年發(fā)行，為建筑行業(yè)資金面提供支撐。
　　本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落1.3%，水泥行業(yè)有望打響“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落1.3%。價(jià)格回落區(qū)域有上海、浙江、山東、廣西和四川地區(qū)，幅度15-30元/噸；價(jià)格推漲地區(qū)主要是湖南，幅度20-30元/噸。供給端，水泥熟料產(chǎn)能超產(chǎn)嚴(yán)重且自然出清慢，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截止到2023年底，全國(guó)新型干法水泥熟料年設(shè)計(jì)產(chǎn)能18.4億噸，實(shí)際年產(chǎn)能突破21億噸，據(jù)此計(jì)算超產(chǎn)比例至少14%以上。
　　行情回顧總結(jié)：本周（2025.06.30-2025.07.04）建筑指數(shù)上漲0.60%，建材指數(shù)上漲3.63%，同期上證指數(shù)上漲1.40%；2025年初至今，建筑指數(shù)累計(jì)下跌0.97%，在29個(gè)行業(yè)中位居23/29，建材指數(shù)累計(jì)上漲2.97%，在29個(gè)行業(yè)中位居17/29，同期上證指數(shù)上漲3.60%。
　　投資建議：市場(chǎng)活躍度迅速提速，對(duì)于低漲幅、低估值、低持倉(cāng)的建筑建材板塊值得關(guān)注，尤其權(quán)重個(gè)股；疊加美關(guān)稅升級(jí)背景下，我們看好今年實(shí)物工作量超預(yù)期。個(gè)股層面：強(qiáng)烈建議關(guān)注大建筑藍(lán)籌股，中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)電建、中國(guó)建筑等；海外工程，關(guān)注中材國(guó)際、中鋼國(guó)際、北方國(guó)際、中國(guó)海誠(chéng)；內(nèi)需順周期彈性標(biāo)的，推薦海螺水泥、鴻路鋼構(gòu)、關(guān)注華新水泥、上峰水泥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化債等政策不及預(yù)期，基建項(xiàng)目落地不及預(yù)期，水泥區(qū)域協(xié)同不佳，原材料價(jià)格超預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。