| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國6月非農(nóng)超預(yù)期但失業(yè)率居高不下，“大而美”法案提高美國財(cái)務(wù)赤字預(yù)期，帶動(dòng)金價(jià)上漲
本周COMEX黃金上漲4.25%至3,425.60美元/盎司，COMEX白銀上漲1.69%至36.78美元/盎司。SHFE黃金上漲1.39%至777.06元/克，SHFE白銀上漲1.44%至8,919.00元/千克。
本周金銀比上漲2.52%至93.15。本周SPDR黃金ETF持倉減少230,322.85金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加82,006.30盎司。
周一，美國6月芝加哥PMI 40.4，預(yù)期43，前值40.5。美國6月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)-12.7，預(yù)期-10，前值-15.3。
周二，美國6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值52.9，預(yù)期52，前值52。美國6月ISM制造業(yè)PMI 49，預(yù)期48.8，前值48.5。美國5月營建支出月率-0.3%，預(yù)期-0.2%，前值由0.40%修正為-0.2%。美國5月JOLTs職位空缺776.9萬人，預(yù)期730萬人，前值739.1萬人。
周三，美國6月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)錄得4.7999萬人，為2024年12月以來新低。美國6月ADP就業(yè)人數(shù)-3.3萬人，預(yù)期9.5萬人，前值3.7萬人。
周四，美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口14.7萬人，預(yù)期11萬人，前值由13.9萬人修正為14.4萬人。美國6月失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.3%，前值4.20%。美國至6月28日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)23.3萬人，預(yù)期24萬人，前值由23.6萬人修正為23.7萬人。
美國數(shù)據(jù)公布后，市場對九月份美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率約為80%，低于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前的98%。且交易員放棄對美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的押注。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普宣布，美國政府將于當(dāng)天向各國發(fā)出大約10封~12封關(guān)稅信函，單方面設(shè)定新的關(guān)稅稅率，更多關(guān)稅信函將在未來幾天陸續(xù)發(fā)出，7月9日之前所有國家都會(huì)收到。
特朗普稱，各國將從8月1日起繳納對等關(guān)稅，即該關(guān)稅政策于8月1日正式生效。關(guān)稅稅率可能介于10%至20%，也可能介于60%至70%。若稅率在60%至70%之間，將比4月2日宣布的對等關(guān)稅稅率更高，當(dāng)時(shí)對等關(guān)稅稅率在10%至50%之間。貝森特預(yù)計(jì)，7月9日前將出現(xiàn)貿(mào)易協(xié)定宣布的“熱潮”，特朗普將決定是否為真誠談判的國家延長截止期限。約100個(gè)國家可能面臨10%的對等關(guān)稅。
美國總統(tǒng)特朗普4日下午簽署“大而美”稅收和支出法案，標(biāo)志著這一備受爭議的法案正式成為法律。美國媒體認(rèn)為，該法案將使美國已經(jīng)高企的財(cái)政赤字在未來十年再增加約3.3萬億美元，同時(shí)上千萬美國民眾將失去醫(yī)療補(bǔ)助和食物補(bǔ)貼。
中東局勢緩和，地緣沖突走向降溫。鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)證詞顯示美聯(lián)儲(chǔ)仍然對貨幣政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大，非農(nóng)公布后，市場放棄對7月降息押注。目前黃金回歸債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，“大而美”法案的通過提高美國財(cái)政赤字預(yù)期，看好未來黃金價(jià)格，受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，估值目前處于較低水平。
美國經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，全球貿(mào)易格局持續(xù)動(dòng)蕩，美國財(cái)政赤字預(yù)期的走高背景下，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，白銀邏輯與黃金類似，受益于避險(xiǎn)情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來白銀價(jià)格。
基本金屬：周內(nèi)降息預(yù)期反復(fù)，基本金屬震蕩運(yùn)行
本周LME市場，銅較上周下跌0.27%至9,852.00美元/噸，鋁較上周上漲0.10%至2,597.50美元/噸，鋅較上周下跌1.55%至2,735.50美元/噸，鉛較上周上漲0.76%至2,057.00美元/噸。
本周SHFE市場，銅較上周下跌0.24%至79,730.00元/噸，鋁較上周上漲0.27%至20,635.00元/噸，鋅較上周維持22,410.00元/噸，鉛較上周上漲0.99%至17,295.00元/噸。
銅：基本面強(qiáng)勢，銅價(jià)創(chuàng)階段新高
關(guān)稅風(fēng)波再起，貿(mào)易商為規(guī)避美國關(guān)稅加快運(yùn)銅至美，使得LME與上期所銅庫存持續(xù)處在低位下滑。自2月下旬以來，LME銅庫存減少66%，上期所銅庫存3月初以來減少66%，供應(yīng)持續(xù)緊張。
供應(yīng)端，Cobre Panama礦山累計(jì)運(yùn)出超3.3萬噸銅精礦，發(fā)運(yùn)“逐步進(jìn)行”，但未說明剩余運(yùn)量。智利統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月其銅產(chǎn)量為486,574噸，同比增9.4%，創(chuàng)年內(nèi)新高，一定程度上緩解了全球銅市供應(yīng)緊張。
需求方面，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率環(huán)比下跌10.27個(gè)百分點(diǎn)至63.74%，在連續(xù)增加的成品庫存和新訂單乏力的壓力下，周度開工率依然超預(yù)期下滑。
再生銅方面，再生銅桿的開工率為24.79%，較上周下降2.52個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，精廢銅桿的平均價(jià)差本周為每噸1042元，環(huán)比縮小132元。根據(jù)SMM對再生銅桿銷售毛利潤模型測算所得，周內(nèi)毛利潤為-467元/噸環(huán)比縮小101元/噸。
本周上期所庫存較上周增加3,039噸或3.73%至8.46萬噸。LME庫存較上周增加4,000噸或4.38%至9.53萬噸。COMEX庫存較上周增加11,673噸或5.58%至22.10萬噸。
目前市場短期繼續(xù)聚焦于關(guān)稅行情，需求端增量的預(yù)期也在增強(qiáng)，銅價(jià)中期易漲難跌。盡管7月降息概率不斷減小，但強(qiáng)勢的供需基本面支撐銅價(jià)。同時(shí)，中國宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費(fèi)等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，銅價(jià)長期向好。
鋁：幾內(nèi)亞雨季來臨，氧化鋁賣方挺價(jià)支撐鋁
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