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報(bào)告摘要:
　　本周（2025.6.29-2025.7.5）A股日均交易額14,414億元，環(huán)比減少3.0%，同比增加124.1%。2025年二季度日均成交額12,624億元,較2024年二季度日均交易額增加52.5%。2025年至今日均成交額13,903億元,較2024年日均交易額增加59.9%。投行：本周發(fā)行新股1家，募集資金8.4億元；本周上市新股1家，募集資金6.4億元。2025年至今，A股IPO上市52家，募集金額380.0億元。2024年，A股IPO上市100家，募集金額673.5億元。兩融：截至2025年7月3日，兩市兩融余額18,591.29億元，環(huán)比增加1.12%%，較2024年日均水平增加18.64%。兩市融券余額127.47億元，占兩融比例為0.69%。
　　本周（2025.6.29-2025.7.5）非銀金融申萬指數(shù)下跌0.72%，跑輸滬深300指數(shù)2.26個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級(jí)行業(yè)第30名。細(xì)分板塊來看，證券板塊下跌0.71%、保險(xiǎn)板塊下跌0.27%、多元金融下跌2.67%、互聯(lián)網(wǎng)金融上漲0.86%、金融科技下跌1.45%。江蘇金租（+3.99%）、中油資本（+ 3.84%）、ST亞聯(lián)（+ 3.61%）、新華保險(xiǎn)（+2.96%）、華西證券（+ 2.42%）漲幅靠前；南華期貨（-12.73%）、弘業(yè)期貨（-9.43%）、瑞達(dá)期貨（-9.19%）、國盛金控（-8.37%）、拉卡拉（-8.09%）跌幅靠前。
　　券商：A股新開戶數(shù)大幅增長，投資者情緒顯著回暖
　　上交所數(shù)據(jù)顯示，今年6月A股新開戶約165萬戶（其中，個(gè)人投資者開戶163.8萬戶，機(jī)構(gòu)投資者開戶0.84萬戶），比5月增長5.8%；今年上半年累計(jì)新開戶數(shù)達(dá)1260萬戶（其中，個(gè)人投資者開戶約1255萬戶，機(jī)構(gòu)投資者開戶約5萬戶），較2024年上半年累計(jì)新開戶數(shù)949萬戶增長32.8%。
　　今年上半年A股新開戶數(shù)量（尤其是個(gè)人投資者新開戶數(shù)）顯著增長，一定程度上反映了A股市場回暖，成交活躍度提升的態(tài)勢，1）表明普通投資者對股市的信心增強(qiáng)；2）穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期政策效果顯現(xiàn)；3）股市賺錢效應(yīng)的持續(xù)回升，或?qū)⑽鄨鐾赓Y金和新投資者入市，投資者將資金從存款、理財(cái)產(chǎn)品、樓市等轉(zhuǎn)移到股市；4）利好證券行業(yè)，我們預(yù)計(jì)在A股市場回暖背景下，上市券商中期業(yè)績增速有望延續(xù)高景氣度。
　　保險(xiǎn)：非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
　　近日，根據(jù)上海證券報(bào)、每日財(cái)經(jīng)新聞等多個(gè)媒體報(bào)道，國家金融監(jiān)督管理總局向各財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、各保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)等下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》（下稱“通知”），從嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)備案的保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率（下稱“報(bào)行合一”）、有效管控應(yīng)收保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)降本增效等方面規(guī)范財(cái)險(xiǎn)公司非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　我們認(rèn)為，“報(bào)行合一”從車險(xiǎn)拓展到非車險(xiǎn)領(lǐng)域，1）有助于遏制虛報(bào)高價(jià)、暗返費(fèi)用行為，通過“報(bào)多少、收多少”，消除行業(yè)長期存在的虛列費(fèi)用、暗中返傭等亂象。引導(dǎo)非車險(xiǎn)產(chǎn)品從費(fèi)用導(dǎo)向向保障導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，提升風(fēng)險(xiǎn)保障質(zhì)量，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2）有望改善非車險(xiǎn)虧損局面。從車險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)來看，“報(bào)行合一”帶來費(fèi)用率的明顯下降。以太保產(chǎn)險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)為例，自2018年8月車險(xiǎn)“報(bào)行合一”全面實(shí)施以來，車險(xiǎn)綜合費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)大幅壓降。根據(jù)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)，中國人保2024年業(yè)績發(fā)布會(huì)上人保財(cái)險(xiǎn)總裁于澤預(yù)計(jì)如果非車險(xiǎn)報(bào)行合一順利推進(jìn)，實(shí)施“報(bào)行合一”的業(yè)務(wù)先期能夠推動(dòng)降低費(fèi)用率1個(gè)百分點(diǎn)左右，支持商業(yè)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量改善。3）頭部財(cái)險(xiǎn)公司優(yōu)勢更顯。推行非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”，有助于財(cái)險(xiǎn)公司將資源從惡性競爭中解放出來，釋放早期在風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)方面的投入效能，將資源用于支持?jǐn)U大定價(jià)承保能力、提升理賠服務(wù)水平、增強(qiáng)市場競爭力。其中，頭部財(cái)險(xiǎn)公司的資源優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步放大，加劇行業(yè)的“馬太效應(yīng)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策效果不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；資本市場劇烈波動(dòng)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。