>> 華西證券-紡織服裝行業(yè)周報：繼續(xù)推薦Q2業(yè)績增長較快標的-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
4181KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐爽爽 |
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主要觀點：
波司登本周發(fā)布FY25財報，公司FY24/25收入/羽絨服收入/歸母凈利/經(jīng)營活動現(xiàn)金流為259.02/216.7/35.14/39.8億元，同比增長11.6%/11%/14.3%/-45.7%，收入端穩(wěn)健增長，主要來自加盟端增長及戶外、輕薄羽、防曬服等拓品類貢獻。FY24/25公司其他收入4.92億元（去年同期為2.16億元），商譽減值虧損為1.7億元（去年同期為0.7億元）剩余商譽余額為7億元，應占聯(lián)營公司及合營企業(yè)虧損為0.22億元（去年同期為0.14億元）。拆分上下半年來看，上半年收入/歸母凈利同比增長18%/23%，下半年同比下降22%/25%。公司擬每股派發(fā)末期股息22港仙，疊加中期股息6港仙，派息率84.1%，股息率為6.1%。
投資建議：目前品牌端消費偏弱，家紡略好于服裝受益于線上及補貼；制造4-5月訂單較差且我們預計Q3也不樂觀、不排除二次下修，因此推薦Q2利潤確定性較強、有自身成長修復邏輯的公司。1）品牌推薦贏家時尚（存在較大利潤彈性）、穩(wěn)健醫(yī)療。2）制造端：推薦利潤端仍有改善預期的康隆達（較國內(nèi)對手仍有關稅相對優(yōu)勢、搶份額邏輯，疊加機器人腱繩主題）、開潤股份（印尼產(chǎn)能占比70%，箱包和服裝代工、小米端仍有凈利率改善邏輯）、百隆東方（越南盈利改善，國內(nèi)減虧邏輯），自身拐點邏輯的晶苑國際（進入各品類客戶紅利共振期）、盛泰集團（24年產(chǎn)能調(diào)整完畢，新客戶拓展順利，我們預計25H1收入增速有望轉(zhuǎn)正）、浙江正特（大單品邏輯）。
線上數(shù)據(jù)跟蹤：淘寶天貓平臺25年5月各品類增速多數(shù)轉(zhuǎn)正，錦泓集團增速最高。
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年3月，運動包/運動鞋/運動服/男裝/女裝/童裝抖音平臺銷售額同比增長136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，運動品類增速最高，3月男裝增速好于女裝，25年3月數(shù)據(jù)環(huán)比25年2月增速增加。根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年3月，抖音平臺同比增速前三分別是中國利郎、羅萊生活、耐克公司，同比增長分別為121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分別是博洋家紡、斯凱奇、朗姿股份，同比增長分別為-52.3%/-12.6%/-1.6%。
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年5月，童裝/運動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比增加-51.31%/1.80%/30.60%/-21.47%/3.63%，五月各品類增速大多轉(zhuǎn)正。戶外品類來看，戶外登山野營/運動瑜伽健身/運動包/運動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比增長-1.49%/4.35%/1.92%/-16.24%。根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年5月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是錦泓集團、江南布衣、博洋家紡，同比增長分別為1287.5%/60.0%/18.2%。同比增速后三分別是安德瑪、耐克、雅戈爾，同比增速分別為-53%/-52.5%/-45.3%。
本周中等進口棉價格指數(shù)上漲2.14%。
截截至6月26日，中國棉花3128B指數(shù)為15020元/噸，區(qū)間上漲0.85%，中等進口棉價格指數(shù)（1%關稅）為13726元/噸，區(qū)間上漲2.14%，CotlookA指數(shù)（1%關稅）收盤價為14019元/噸，區(qū)間上下跌2.03%。內(nèi)棉價格高于外棉價格1294元/噸。
截至6月26日，中國棉花3128B指數(shù)相較年初上漲2.11%，中等進口棉價格指數(shù)（1%關稅）相較年初下跌0.12%，CotlookA指數(shù)（1%關稅）收盤價相較年初下跌0.39%。
行業(yè)新聞
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