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事件概述:
　　2025年6月25日，金融股大幅上漲，其中券商、保險(xiǎn)、銀行指數(shù)漲幅分別為5.52%、2.25%和1.04%。年初至今券商、保險(xiǎn)、銀行指數(shù)漲幅分別為-0.90%、9.68%、18.29%。其中銀行股持續(xù)上漲，保險(xiǎn)、券商在2024年9月10月大幅上漲后持續(xù)調(diào)整，近期恢復(fù)上漲，特別是6月23日以來(lái)券商股大幅上漲。
　　分析與判斷:
　　6月23以來(lái)券商股上漲的三個(gè)資訊面因素。
　　1）6月23日國(guó)際沖突緩和。
　　央視新聞報(bào)道，6月23日獲悉，伊朗已接受美國(guó)提出的與以色列?；鸱桨?。國(guó)際沖突的緩和有助于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升；
　　2）央行等六部分發(fā)文，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入
　　6月24日，中國(guó)人民銀行等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中提到創(chuàng)新適應(yīng)家庭財(cái)富管理需求的金融產(chǎn)品，規(guī)范居民投資理財(cái)業(yè)務(wù)，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。在存款利率持續(xù)下行的背景下，資本市場(chǎng)相關(guān)金融產(chǎn)品應(yīng)該是提高財(cái)產(chǎn)性收入的重要渠道；
　　3）國(guó)泰君安香港獲得香港虛擬資產(chǎn)交易資格
　　2025年6月24日晚，國(guó)泰君安證券（香港）公告獲中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，獲得綜合賬戶下虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)資格。從服務(wù)客戶的角度，這一資質(zhì)的取得擴(kuò)展了中資券商的服務(wù)邊界，將有助于打破傳統(tǒng)金融與虛擬資產(chǎn)壁壘，為客戶提供“一站式”服務(wù)。
　　國(guó)資資金是本輪銀行股行情的發(fā)動(dòng)機(jī)，背后是國(guó)家對(duì)于股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的重視程度前所未有
　　國(guó)資資金是本輪銀行股行情的發(fā)動(dòng)機(jī)，國(guó)家對(duì)于股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的重視程度前所未有，這與創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略相適應(yīng)，同時(shí)國(guó)資參與股權(quán)市場(chǎng)的獲益可以部分地對(duì)沖土地出讓金收入的下滑（具體數(shù)據(jù)及分析參見(jiàn)銀行股中期策略報(bào)告《預(yù)期破冰，徐徐圖之——股權(quán)財(cái)政啟航下銀行業(yè)戰(zhàn)略配置機(jī)遇》）。23年以來(lái)，“降印花稅”之外，其他助力股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的舉措包括：
　　1）二級(jí)市場(chǎng)國(guó)資增持；2）二級(jí)市場(chǎng)引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市；3）一級(jí)市場(chǎng)中央政府地方政府成立各個(gè)層級(jí)的政府引導(dǎo)基金；4）銀行：成立金融資產(chǎn)投資公司（AIC）從試點(diǎn)到擴(kuò)容；5）保險(xiǎn)：為險(xiǎn)資入市提供政策便利，鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與AIC。
　　隨著銀行股上漲、保險(xiǎn)券商的滯漲，保險(xiǎn)、券商的股息率也逐漸有性價(jià)比。
　　目前股息率來(lái)看，A股銀行股為2.49%~5.04%，A股保險(xiǎn)股為1.53%-4.38%，A股券商股為0~3.49%，因此部分保險(xiǎn)、券商股的股息率已經(jīng)可以跟部分銀行股相比，在資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好的2025年，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)、券商業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)，2025年股息率將進(jìn)一步提升。這是銀行股行情向保險(xiǎn)、券商擴(kuò)散的根本原因。
　　投資建議:
　　鑒于國(guó)家對(duì)于股權(quán)市場(chǎng)前所未有的重視以及有效的舉措，我們對(duì)未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)行情表示樂(lè)觀，預(yù)計(jì)大金融都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，近期行情券商補(bǔ)漲需求突出，預(yù)計(jì)旗下香港主體已獲香港虛擬資產(chǎn)交易資質(zhì)的國(guó)君海通、東方財(cái)富、天風(fēng)證券等顯著受益，此外指南針、湘財(cái)股份等互聯(lián)網(wǎng)背景券商受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際沖突風(fēng)險(xiǎn)、美債黑天鵝事件等風(fēng)險(xiǎn)