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行業(yè)&公司要聞
　　1.中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》；2.券商分類評(píng)級(jí)制度時(shí)隔5年再優(yōu)化：凈資產(chǎn)收益率加分力度提升；3.2025年前5月證券交易印花稅同比增長52.4%。
　　數(shù)據(jù)跟蹤
　　本周證券(申萬)指數(shù)下跌1.73%，跑輸滬深300指數(shù)1.27pct。東吳證券（+4.65%）、國泰海通（+1.32%）領(lǐng)漲。券商ETF本周環(huán)比+16.1億份，2025年以來累計(jì)流入資金51.8億元。截至2025/6/20，證券(申萬)指數(shù)PB1.26X，位于近5年由低至高37%分位。
　　1）交投：本周A股日均成交額12150億元，環(huán)比-11.4%，年內(nèi)A股日均成交額13862億元，同比+58.3%。
　　2）兩融：截止2025/6/19，A股兩融余額18209億元，其中融資余額18092億元，融券余額117億元，環(huán)比分別+41.4、+47.2、-5.8億元。年內(nèi)日均兩融余額同比+20.0%。
　　3）公募：本周新成立22只權(quán)益類基金，合計(jì)104.9億份，環(huán)比+808.4%。年內(nèi)累計(jì)新成立權(quán)益類基金2132.0億份，同比+106.0%。
　　4）投行：按上市日口徑，截止本周末，年內(nèi)A股日均股權(quán)融資20.7億元，同比+59.8%，其中IPO、再融資同比分別+20.4%、+70.5%。
　　5）投資:截止本周末，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲跌幅-2.24%，較24年同期-4.12pct；中債總財(cái)富指數(shù)年內(nèi)漲跌幅0.82%，較24年同期-2.67pct。
　　核心觀點(diǎn)
　　科創(chuàng)板進(jìn)一步深化改革，監(jiān)管推出“1+6”政策措施。6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，我們認(rèn)為科創(chuàng)板“1+6”政策措施將持續(xù)推動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)復(fù)蘇。
　　券商分類評(píng)價(jià)新規(guī)突出功能性導(dǎo)向，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展特色化經(jīng)營。6月20日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見的通知。本次修訂主要聚焦完善四大方面：一是突出促進(jìn)證券公司功能發(fā)揮的導(dǎo)向，完善評(píng)價(jià)框架；二是適當(dāng)整合、優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)，引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)聚焦高質(zhì)量發(fā)展，支持中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。三是突出“打大打惡”導(dǎo)向，優(yōu)化評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)手段，同時(shí)適當(dāng)調(diào)整扣分分值設(shè)置，提升評(píng)價(jià)的合理性?？偨Y(jié)前期分類評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，明確特殊問題的處理規(guī)則。我們認(rèn)為新規(guī)引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)立足自身稟賦探索差異化發(fā)展道路，利好在細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢(shì)中小券商。
　　投資建議
　　1．低配券商板塊或迎公募資金重配置機(jī)會(huì)。《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》基金產(chǎn)品中長期不能跑輸指數(shù)，同時(shí)客觀上要求基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)率下降，兩方面均驅(qū)動(dòng)公募資金配置向基準(zhǔn)持倉結(jié)構(gòu)靠攏。
　　2.個(gè)股方面建議關(guān)注具備投行國際化優(yōu)勢(shì)明顯，受益港股IPO回暖的中金公司；公募低配幅度較大的頭部券商中信證券；參控頭部公募且被動(dòng)產(chǎn)品特色明顯的華泰證券；以及受益券商分類評(píng)價(jià)新規(guī)，在細(xì)分業(yè)務(wù)上具備優(yōu)勢(shì)、roe排名靠前的中小券商首創(chuàng)證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場極端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資端改革不及預(yù)期，監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊。