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普信集團(tuán)，長(zhǎng)期戰(zhàn)勝了被動(dòng)與基準(zhǔn)，短期仍面臨較大壓力
　　普信集團(tuán)是美國(guó)資管機(jī)構(gòu)中堅(jiān)守主動(dòng)管理的標(biāo)桿公司，在被動(dòng)化趨勢(shì)中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的逆市提升。從業(yè)績(jī)來(lái)看，普信旗下產(chǎn)品在同業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異，長(zhǎng)期戰(zhàn)勝了被動(dòng)與基準(zhǔn)。10年維度，80%的權(quán)益產(chǎn)品（規(guī)模占比，下同）業(yè)績(jī)超過(guò)了晨星權(quán)益基金中位數(shù)，同業(yè)中業(yè)績(jī)優(yōu)異，55%、53%的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)超過(guò)了晨星被動(dòng)中位數(shù)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，過(guò)半產(chǎn)品戰(zhàn)勝了被動(dòng)與基準(zhǔn)。但是，3年、5年維度跑贏被動(dòng)、基準(zhǔn)難度仍然較大。僅有36%、29%的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)超過(guò)了晨星被動(dòng)中位數(shù)，僅有21%、42%的權(quán)益基金業(yè)績(jī)超過(guò)了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。整體來(lái)看，普信作為美國(guó)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的主動(dòng)資管機(jī)構(gòu)，短期仍然面臨較大的跑贏被動(dòng)、基準(zhǔn)的壓力。
　　對(duì)比來(lái)看，跑贏基準(zhǔn)vs跑輸基準(zhǔn)，有何特征？
　　本文采取了樣本對(duì)比方法，選擇普信旗下20只主動(dòng)權(quán)益基金，分為2組，一組為5年維度業(yè)績(jī)跑贏基準(zhǔn)的產(chǎn)品，另一組為5年維度業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)的產(chǎn)品，每組各有10只。
　　跑贏基準(zhǔn)產(chǎn)品持倉(cāng)集中度小幅高于跑輸產(chǎn)品。跑贏基準(zhǔn)的樣本組第一行業(yè)平均持倉(cāng)占比為26.8%，前兩大行業(yè)平均持倉(cāng)占比為42.8%，均小幅高于跑輸基準(zhǔn)的樣本組（24.9%、40.7%），跑贏基準(zhǔn)的樣本組第一大重倉(cāng)股平均持倉(cāng)占比為4.6%，小幅低于跑輸基準(zhǔn)的樣本組（5.2%），整體來(lái)看，兩個(gè)樣本組之間持倉(cāng)集中度差異較小。
　　近10年規(guī)模與收益正相關(guān)，規(guī)模并非是能否跑贏基準(zhǔn)的重要影響因素。1）從普信經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，近10年產(chǎn)品規(guī)模與收益存在正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)2014年末產(chǎn)品規(guī)模，將普信旗下產(chǎn)品分成4組，對(duì)比2015-2024年間平均收益率情況，規(guī)模前5、6-10、11-15、16-20基金的平均收益率分別為13.8%、10.8%、8.1%、8.7%，規(guī)模較大的基金獲得了更高的收益；2）對(duì)比跑贏、跑輸基準(zhǔn)的兩組產(chǎn)品來(lái)看，平均規(guī)模分別為164.1、170.9億美元，兩組基金平均規(guī)模相差不大，可見規(guī)模非影響是否能跑贏基準(zhǔn)的重要因素。
　　跑贏基準(zhǔn)產(chǎn)品換手率明顯更高，基金經(jīng)理數(shù)量、年限方面分化不明顯。1）對(duì)比換手率來(lái)看，跑贏、跑輸基準(zhǔn)的兩組基金平均換手率分別為61.2%、36.4%，普信跑贏基準(zhǔn)的基金換手率明顯高于跑輸?shù)幕穑?）對(duì)比基金的基金經(jīng)理數(shù)量、年限來(lái)看，跑贏組的平均經(jīng)理數(shù)量、年限分別為1.4個(gè)、11.8年，而跑輸組對(duì)應(yīng)分別為1.2個(gè)、14.2年，兩者相差較小。
　　復(fù)盤來(lái)看，普信在被動(dòng)化環(huán)境中有何應(yīng)對(duì)良策？
　　1）配合市場(chǎng)環(huán)境發(fā)行新產(chǎn)品。2000年后普信配合市場(chǎng)環(huán)境積極發(fā)行新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。其中規(guī)模較大的有全球科技主題、海外市場(chǎng)股票主題、大市值主題等，新產(chǎn)品成立后收益表現(xiàn)良好、規(guī)模增長(zhǎng)迅速。2）發(fā)力養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品，以FOF形式引流。2000年后公司發(fā)力養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，豐富養(yǎng)老產(chǎn)品鏈，2013年至2024年，公司旗下目標(biāo)日期基金產(chǎn)品規(guī)模由1212億美元增長(zhǎng)至4756億美元，年復(fù)合增速達(dá)13.2%，貢獻(xiàn)公司總AUM占比持續(xù)提升，2024年末達(dá)29.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)情差異較大，借鑒意義有限；
　　2、金融制度體系差異較大;
　　3、選取樣本有限，結(jié)論具有局限性。