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報(bào)告摘要:
　　本周（2025.6.15-2025.6.21）A股日均交易額12,150億元，環(huán)比減少11.4%，同比增加60.1%。2025年二季度至今日均成交額12,370億元,較2024年二季度日均交易額增加49.4%。2025年至今日均成交額13,917億元,較2024年日均交易額增加59.9%。投行：本周發(fā)行新股2家，募集資金8.7億元；本周上市新股2家，募集資金12.6億元。2025年至今，A股IPO上市50家，募集金額371.3億元。2024年，A股IPO上市100家，募集金額673.5億元。兩融：截至2025年6月19日，兩市兩融余額18,208.61億元，環(huán)比減少0.03%，較2024年日均水平增加16.19%。兩市融券余額116.94億元，占兩融比例為0.64%。
　　本周（2025.6.15-2025.6.21）非銀金融申萬指數(shù)下跌1.09%，跑輸滬深300指數(shù)0.64個百分點(diǎn)，位列所有一級行業(yè)第11名。細(xì)分板塊來看，證券板塊下跌1.73%、保險(xiǎn)板塊上漲0.27%、多元金融下跌1.39%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌2.76%、金融科技上漲0.88%。拉卡拉（+19.27%）、東吳證券（+ 4.65%）、新華保險(xiǎn)（+3.27%）、海南華鐵（+2.09%）、國泰海通（+ 1.32%）漲幅靠前；南華期貨（-15.11%）、瑞達(dá)期貨（-12.25%）、*ST仁東（-7.76%）、湘財(cái)股份（-7.04%）、新力金融（-6.33%）跌幅靠前。
　　券商：科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)
　　6月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）?！犊苿?chuàng)板意見》在持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地實(shí)施的基礎(chǔ)上，以設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點(diǎn)難點(diǎn)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)。一方面，設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，在科創(chuàng)成長層的定位、企業(yè)入層和調(diào)出條件、強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、增加投資者適當(dāng)性管理等方面明確具體要求。另一方面，圍繞增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性，推出6項(xiàng)改革舉措。
　　《科創(chuàng)板意見》是深化資本市場投融資綜合改革，增強(qiáng)科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要文件。隨著本輪政策的落地，科創(chuàng)類企業(yè)上市融資有望提速，融資規(guī)模有望修復(fù)。利好券商投行、投資等業(yè)務(wù)發(fā)展，部分在科創(chuàng)板保薦承銷業(yè)務(wù)擁有優(yōu)勢的投行將更加受益。
　　保險(xiǎn)：監(jiān)管發(fā)文規(guī)范分紅險(xiǎn)，險(xiǎn)企負(fù)債成本降低
　　近日，根據(jù)中國證券報(bào)和每日經(jīng)濟(jì)新聞等媒體報(bào)道，國家金融監(jiān)督管理總局向人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》（下稱“監(jiān)管意見”）。監(jiān)管意見明確了應(yīng)當(dāng)充分論證擬分紅水平必要性、合理性和可持續(xù)性的相關(guān)情形，要求各公司不得偏離賬戶資產(chǎn)負(fù)債和投資收益實(shí)際情況，隨意抬高分紅水平搞“內(nèi)卷式”競爭。
　　分紅險(xiǎn)是當(dāng)下壽險(xiǎn)公司主推產(chǎn)品類型之一。我們認(rèn)為，監(jiān)管規(guī)范險(xiǎn)企強(qiáng)化分紅險(xiǎn)科學(xué)分紅決策，意在推動險(xiǎn)企切實(shí)降低負(fù)債端成本，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，分級分類監(jiān)管或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化分紅險(xiǎn)市場的“馬太效應(yīng)”。經(jīng)營狀況更優(yōu)的險(xiǎn)企，其分紅險(xiǎn)水平有望做到更高；經(jīng)營狀況差的險(xiǎn)企，其分紅水平也會受到更多限制。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策效果不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；資本市場劇烈波動；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。