>> 廣發(fā)證券-多元金融行業(yè)：外匯期貨破局，定價權(quán)與增量新機(jī)遇-250618
| 上傳日期： |
2025/6/19 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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2025年6月18日陸家嘴論壇上央行潘功勝行長提及將會同證監(jiān)會研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易，推動完善外匯市場產(chǎn)品序列，便利金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險。
背景：截至目前，我國未設(shè)立外匯期貨主因外匯期貨風(fēng)險高、杠桿性強(qiáng)，監(jiān)管始終持謹(jǐn)慎態(tài)度。我國外匯市場以銀行間市場和零售市場為主，且主要是即期交易，交易模式較為單一，難以滿足跨境企業(yè)匯率套保需求。根據(jù)上期所研究報告，2023年發(fā)布套期保值相關(guān)公告的1311家實(shí)體行業(yè)A股上市公司中，提及匯率套保的有1093家，提及利率套保的有475家，提及商品價格套保的有419家，匯率套保占主要。
愿景：（1）目前全球多個國家和地區(qū)已上市人民幣外匯期貨，境外市場的人民幣期貨主要以離岸人民幣（CNH）為標(biāo)的，交易量逐年增長，導(dǎo)致我國企業(yè)和投資者依賴離岸市場進(jìn)行風(fēng)險管理，存在資金流動限制和價差風(fēng)險。設(shè)立境內(nèi)外匯期貨市場，可將人民幣外匯期貨市場流動性留在境內(nèi)，減少對離岸市場的依賴，逐步形成以在岸價格為主導(dǎo)的人民幣匯率定價機(jī)制。（2）外匯期貨成本低于銀行遠(yuǎn)期，有助于帶動跨境貿(mào)易企業(yè)節(jié)省成本。根據(jù)橫華國際《人民幣期貨與銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯對比》，境內(nèi)企業(yè)在銀行間市場進(jìn)行遠(yuǎn)期購匯操作時，因需向央行繳納20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金，相比之下，現(xiàn)行離岸人民幣期貨在成本和點(diǎn)差方面優(yōu)勢顯著，1000萬美金為例，購匯節(jié)省40-60萬人民幣，結(jié)匯方向則比遠(yuǎn)期結(jié)匯大致多20-40萬人民幣。（3）境內(nèi)匯率風(fēng)險管理工具的完善，將強(qiáng)化境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿，推動人民幣在跨境支付結(jié)算、國際投資及儲備等場景的廣泛運(yùn)用，進(jìn)而提升人民幣在國際貨幣體系中的地位與全球影響力。
空間：根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，2024年銀行間外匯遠(yuǎn)期規(guī)模約為4.7萬億元人民幣，銀行間外匯和貨幣掉期規(guī)模約為178.4萬億元人民幣，合計約183.1萬億元，若假設(shè)其中20%套保需求替換為在岸人民幣期貨，以主流貨幣對期貨為例，初始保證金比例通常為合約價值的3%，則對應(yīng)保證金增量1.1萬億元，而截至2024年底，國內(nèi)期貨公司合計保證金規(guī)模1.5萬億元。
投資建議：除外匯期貨外，5月27日，上期所發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則國際化草案，擬對現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行系統(tǒng)性國際化改造，打通18個品種的境外參與者交易全流程，此舉對期貨行業(yè)也將貢獻(xiàn)保證金增量，整體來看，國內(nèi)期貨業(yè)在人民幣外匯定價權(quán)和大宗商品海外定價權(quán)層面不斷發(fā)力，為期貨行業(yè)爭取境外資金，也為人民幣國際化夯實(shí)交易場景和應(yīng)用渠道，建議關(guān)注海外牌照健全的南華期貨（603093.SH）。
風(fēng)險提示。政策不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險以及行業(yè)下行。
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