>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報：證券公司分類評價規(guī)定迎修訂，分紅險監(jiān)管進一步增強-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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行情回顧：上周非銀指數下跌1.1%，相較滬深300超跌0.6pp，其中券商與保險指數表現分化，證券指數下跌1.7%，而保險指數逆勢上漲0.3%。市場數據方面，上周市場股基日均成交額14638億元，環(huán)比上一周降低11.3%；兩融余額1.81萬億元，環(huán)比上一周小幅降低0.2%；股票質押市值2.63萬億元，環(huán)比上一周降低1.7%。
券商：科創(chuàng)板深化“1+6”政策改革，證券公司分類評價規(guī)定迎修訂。1）2025陸家嘴論壇上周舉行，證監(jiān)會主席吳清在會議上重申加大資本市場對科技創(chuàng)新和產業(yè)轉型升級的支持力度，宣布重啟科創(chuàng)板第五套和創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準，并宣布設立科創(chuàng)成長層，深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施。我們認為有利于精準服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)，同時通過差異化的信息披露與投資者適當性管理，既能滿足不同風險偏好投資者的需求，又為科創(chuàng)企業(yè)提供更精準的市場適配環(huán)境，有效降低信息不對稱風險，提升企業(yè)上市效率和合規(guī)性，促進市場分層精細化發(fā)展。2）證監(jiān)會于6月20日就《證券公司分類評價規(guī)定（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見，在早期《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的基礎上做了四方面修改完善：一是突出促進證券公司功能發(fā)揮的導向，完善評價框架；二是適當整合、優(yōu)化業(yè)務發(fā)展指標，引導行業(yè)機構聚焦高質量發(fā)展，支持中小機構差異化發(fā)展、特色化經營；三是突出“打大打惡”導向，優(yōu)化評價結果下調手段，同時適當調整扣分分值設置，提升評價的合理性；四是總結前期分類評價經驗，明確特殊問題的處理規(guī)則。我們認為券商分類評價結果直接影響新業(yè)務試點資格、機構投資者業(yè)務合作、信用評級與融資成本，此次業(yè)務重心的調整鼓勵中小機構在細分領域深耕，推動行業(yè)差異化、特色化競爭格局進一步深化。
保險：更大力度推進開放合作，分紅險嚴監(jiān)管緩釋利差損風險。1）金融監(jiān)管總局李云澤局長在上周的2025陸家嘴論壇主題發(fā)言中表示，將更大力度推進開放合作，合力構建高水平開放新格局。我們認為一方面政策導向將持續(xù)深化，有望健全與外資機構常態(tài)化溝通機制，優(yōu)化營商環(huán)境；另一方面也將助推行業(yè)步入高質量創(chuàng)新發(fā)展之路，借力外資經驗深化產品創(chuàng)新，同時結合科技賦能提升整體經營效率和風險應對能力。此外，高質量的對外開放下，也有望挖掘銀發(fā)經濟和財富管理發(fā)展的新機遇，共同分享市場發(fā)展的紅利。2）金監(jiān)總局于上周下發(fā)了《關于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》，從多維度對分紅險提出了要求，包括要求平衡好預定利率與浮動收益、演示利益與紅利實現率的關系，建立健全分紅水平動態(tài)管理機制等。我們認為分紅水平的進一步規(guī)范，有利于緩解市場對險企利差損風險的擔憂，疊加三季度可能下調預定利率的預期，保費高質量增長的基礎夯實，建議把握“炒停售”催化下的發(fā)展機遇。
投資建議：1）券商：資本市場新“國九條”頂層設計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關注資本實力雄厚且業(yè)務經營穩(wěn)健的大型券商配置機遇；2）保險：新“國十條”聚焦強監(jiān)管、防風險框架下的高質量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產品設計、提升渠道價值，建議關注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風險提示：系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制、長端利率超預期下行與權益市場劇烈波動，監(jiān)管政策調整導致業(yè)務發(fā)展策略落地不到位。
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