>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：宏觀情緒推動(dòng)疊加供應(yīng)短缺，銅價(jià)飆升至3月份以來最高水平-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：地緣局勢緩和疊加中美簽署協(xié)議，金價(jià)本周回調(diào)
本周COMEX黃金下跌2.90%至3,286.10美元/盎司，COMEX白銀上漲0.60%至36.17美元/盎司。SHFE黃金下跌1.56%至766.40元/克，SHFE白銀上漲1.48%至8,792.00元/千克。
本周金銀比下跌3.48%至90.86。本周SPDR黃金ETF持倉增加147,420.08金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加3,726,451.20盎司。
周一，美國6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值52，預(yù)期51，前值52。美國6月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值53.1，預(yù)期52.9，前值53.7。
周二，美國第一季度經(jīng)常賬戶赤字-4502億美元，預(yù)期-4433億美元，前值由-3039億美元修正為-3120億美元。美國4月FHFA房價(jià)指數(shù)月率-0.4%，前值由-0.10%修正為0%。美國6月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-7，前值-9。
周四，美國5月耐用品訂單月率16.4%，預(yù)期8.5%，前值由-6.30%修正為-6.6%。美國第一季度實(shí)際GDP年化季率終值-0.5%，預(yù)期-0.20%，前值-0.20%。美國第一季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季率終值0.5%，預(yù)期1.2%，前值1.2%。美國第一季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率終值3.5%，預(yù)期3.4%，前值3.40%。美國至6月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)23.6萬人，預(yù)期24.5萬人，前值由24.5萬人修正為24.6萬人。
周五，美國5月個(gè)人支出月率-0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.20%。美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率0.2%，預(yù)期0.10%，前值0.10%。美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率2.7%，預(yù)期2.60%，前值由2.50%修正為2.6%。美國6月一年期通脹率預(yù)期終值5%，預(yù)期5.2%，前值5.10%。
美國GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)際性下修，特朗普在位期間，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下滑。此外個(gè)人消費(fèi)支出下降，暗示著民眾消費(fèi)力和購買欲望的下降，而PCE物價(jià)指數(shù)逐漸走高，就證實(shí)了美國國內(nèi)通脹仍然高企并沒有得到有效控制。目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對美元指數(shù)形成較大壓力。
倫敦會(huì)談后，中美雙方團(tuán)隊(duì)保持著密切溝通。近日，經(jīng)批準(zhǔn)，雙方進(jìn)一步確認(rèn)了框架細(xì)節(jié)。中方將依法審批符合條件的管制物項(xiàng)出口申請。美方將相應(yīng)取消對華采取的一系列限制性措施。
周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席美國國會(huì)聽證會(huì)時(shí)表示，如果美國勞動(dòng)力市場疲軟，通脹率下降，可能意味著提前降息。鮑威爾還表示，由于關(guān)稅的影響，預(yù)計(jì)美國通貨膨脹將會(huì)上升。鮑威爾沒有提及提前降息的問題，不過從周內(nèi)美元的表現(xiàn)看，市場有一定程度計(jì)價(jià)了美聯(lián)儲(chǔ)7月份降息的可能。以色列和伊朗于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月24日達(dá)成?；饏f(xié)議，受此影響，黃金本周震蕩回調(diào)。
以色列與伊朗目前達(dá)成了停戰(zhàn)協(xié)議，地緣沖突走向降溫。鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)證詞顯示美聯(lián)儲(chǔ)仍然對貨幣政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在穩(wěn)定幣法案和美國計(jì)劃放松銀行監(jiān)管以提高銀行對國債支持能力后，當(dāng)前美債利率出現(xiàn)了持續(xù)回落，債務(wù)擔(dān)憂有所緩解。目前黃金回歸債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，看好未來黃金價(jià)格，受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，估值目前處于較低水平。
全球地緣局勢加劇緊張，美國經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，全球貿(mào)易格局持續(xù)動(dòng)蕩，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，白銀邏輯與黃金類似，受益于避險(xiǎn)情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來白銀價(jià)格。
投資建議
以色列與伊朗目前達(dá)成了停戰(zhàn)協(xié)議，地緣沖突走向降溫。鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)證詞顯示美聯(lián)儲(chǔ)仍然對貨幣政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在穩(wěn)定幣法案和美國計(jì)劃放松銀行監(jiān)管以提高銀行對國債支持能力后，當(dāng)前美債利率出現(xiàn)了持續(xù)回落，債務(wù)擔(dān)憂有所緩解。目前黃金回歸債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，看好未來黃金價(jià)格，受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，估值目前處于較低水平。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。
全球地緣局勢加劇緊張，美國經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，全球貿(mào)易格局持續(xù)動(dòng)蕩，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，白銀邏輯與黃金類似，受益于避險(xiǎn)情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來白銀價(jià)格。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
目前市場短期繼續(xù)聚焦于銅擠倉行情，近期宏觀情緒的轉(zhuǎn)暖，包括國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)的邊際好轉(zhuǎn)和伊以沖突的暫停等，需求端增量的預(yù)期也在增強(qiáng)，銅價(jià)中期易漲難跌。目前全球多家冶煉廠存在銅精礦供應(yīng)緊張預(yù)期。海外宏觀情緒邊際修復(fù)，以伊緊張局勢隨著同意停火逐步緩和，美國一季度GDP年化增速放緩至-0.5%（低于市場預(yù)期）強(qiáng)化了市場對降息的預(yù)期，美元霸權(quán)地位因全球“去美元化”趨勢而面臨挑戰(zhàn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，為銅價(jià)帶來反彈動(dòng)能。同時(shí)，中國宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費(fèi)等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，銅價(jià)長期向好。受益標(biāo)的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽鉬業(yè)】、【金誠信】、【西部礦業(yè)】、【北方銅業(yè)】。
展望未來，目前鋁下游處于淡季，下游對高價(jià)有抵制心理，同時(shí)氧化鋁價(jià)格開始下滑，利潤向電解鋁端轉(zhuǎn)移。同時(shí)國內(nèi)電解鋁供給剛性，供應(yīng)端趨緊。政策端持續(xù)推出利好
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