>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報：回歸業(yè)績主線，布局結構性成長-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大小： |
986KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任龍,陳書慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本周茅臺批價企穩(wěn)回升，白酒板塊情緒面或有好轉，此外洋河新領導任職、酒鬼酒與胖東來合作探索白酒新消費場景。受短期需求波動影響預計25Q2白酒板塊環(huán)比降速，但頭部酒企努力維護價格穩(wěn)定、中小酒企積極順應消費趨勢，于產品（質量提升）、渠道（大眾流量入口）、品牌（營銷方式創(chuàng)新）探索破局之法，建議關注行業(yè)回調后的布局機會。大眾品板塊，本周衛(wèi)龍山姆上新，零食板塊傳統(tǒng)渠道整體穩(wěn)定、會員商超渠道快速增長，25H2仍有新品陸續(xù)推出；寵物自主品牌良好增長，海外側關稅影響整體可控、海外工廠產能提升有望拉動增長；乳品生育補貼落地有望帶動奶粉行業(yè)改善。
核心公司跟蹤：中小酒企探破局之道，食品、寵物推新與渠道拓展持續(xù)
瀘州老窖：清醒務實，積極擁抱消費新趨勢。經過24年至25Q2系列調整，公司市場庫存明顯改善，后續(xù)將堅定維護產品價格與渠道利潤。同時公司加大下沉市場開拓，未來五年終端數量將達到四百萬家。此外，公司積極推進低度產品開發(fā)，當下38度國窖優(yōu)勢突出，28度國窖1573已研發(fā)成功，將適時投放市場。16度、6度等低度白酒正在研發(fā)。
洋河股份：新任領導就職，第七代海之藍+光瓶酒重構增長勢能。根據公司官網、公司公告，公司新任黨委書記已就職。25H1公司持續(xù)推進產品煥新，第七代海之藍基酒由三年延至三年以上；6月推出高線光瓶酒產品（三年陳釀基酒），并與京東攜手共同推進國內市場拓展，考慮到新領導就職與公司在大眾酒銷售上的優(yōu)良基因，后續(xù)仍有勢能提升機會。
酒鬼酒：渠道深度調整，胖東來合作有望打造新增長極。25年公司將著力強化四力提升，其中產品側分步啟動低端、低度與小酒戰(zhàn)略，重點關注性價比；渠道側庫存逐步降低，進一步優(yōu)化結構。6月29日胖東來透露聯(lián)名產品“酒鬼酒·自由愛”即將發(fā)布，后續(xù)有望為公司帶來新增量。
新乳業(yè)：成本紅利帶動利潤釋放，集團賦能子品牌經營趨勢向上。公司4-5月低溫奶雙位數增長、常溫奶持平，6月趨勢延續(xù)，成本紅利下公司利潤釋放能力將更強。唯品山姆側上新，有望雙位數增長；夏進引入低溫并走出省外拓展邊界，集團賦能子公司良性發(fā)展，平臺化能力提升。
立高食品：動銷增長穩(wěn)定，稀奶油與會員商超渠道表現較好。會員商超渠道25年上架三款新品表現好于去年同期，新品銷量良好；稀奶油25H2預計上新36%稀奶油新品，盈利能力保持穩(wěn)定；冷凍烘焙新品進入連鎖餐飲和酒店系統(tǒng)，重點產品有望貢獻增量。
勁仔食品：經營調整階段，目標穩(wěn)健為主。傳統(tǒng)渠道與零食渠道整體穩(wěn)定；電商渠道處于負增長狀態(tài)，目前經營策略趨于謹慎，溏心蛋新品主要在線上渠道發(fā)售，25Q2逐步向其他渠道鋪貨；會員商超渠道合作正在洽談中。此外，其他新品預計將于25H2陸續(xù)推出。
有友食品：動銷表現亮眼，新品上新順利。渠道側，公司山姆渠道整體營收快速增長；量販渠道25年加強與萬辰、零食很忙合作；電商與傳統(tǒng)渠道表現穩(wěn)定。新品側，雞腳筋、無骨鳳爪從線上逐步向線下多渠道推廣，25H2有多款新品即將推廣。成本側，目前原材料價格波動可控。
中寵股份：自主品牌增長延續(xù)，出口略有影響，海外工廠增長提速。分區(qū)域來看，國內市場整體穩(wěn)定，自主品牌618良好增長；海外工廠訂單充足，美國工廠技改后產能利用率提升；出口側關稅預計帶來約小幾千萬收入損失，訂單轉移后逐步彌補。自主品牌側，頑皮和領先增長迅速，Zeal略有調整，小金盾系列表現符合預期。
佩蒂股份：零食與主糧發(fā)力，關注新西蘭產能釋放節(jié)奏。國內市場側爵宴加速向主糧賽道延伸、好適嘉推出凍干犬糧與零食產品，自主品牌618增長30%以上。新西蘭全年產能利用率約為10%-20%，25H2計劃從新西蘭進口主糧并由自有工廠生產，海外市場25年預計穩(wěn)定增長。
源飛寵物：自主品牌發(fā)力，海外盈利能力穩(wěn)定。國內以零食破局、主糧做規(guī)模、寵物用品創(chuàng)造利潤；海外依托柬埔寨產能維持成本優(yōu)勢，目前海外訂單受關稅影響幅度有限。短期國內處于擴規(guī)模階段，需要品牌推廣費用投入，海外業(yè)務貢獻利潤反哺國內。
安井食品：H股掛牌并上市交易。7月4日公司全球發(fā)售3,999.47萬股H股股票在香港聯(lián)交所主板掛牌并上市交易，扣除全球發(fā)售相關承銷傭金及其他估計費用后，并假設超額配售權未獲行使，公司將收取的全球發(fā)售所得款凈額估計約為23.02億港元。
投資建議：標的上，我們建議關注：1）消費趨勢變化下的成長性賽道，回調+估值切換貢獻布局良機。建議關注中寵股份、乖寶寵物、農夫山泉、西麥食品、百潤股份、統(tǒng)一企業(yè)中國、東鵬飲料。2）餐飲鏈條修復、推薦結構性增長。建議關注珠江啤酒、燕京啤酒、海天味業(yè)（A+H）、立高食品、安井食品（H股）。3）傳統(tǒng)消費掘金龍頭。白酒超跌后布局估值安全邊際足的龍頭企業(yè)，乳制品靜候需求恢復，建議關注伊利股份、新乳業(yè)。
風險提示：經濟環(huán)境擾動，需求不及預期，成本上漲，競爭加劇等
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