>> 國盛證券-蘇美達(600710)雙鏈驅(qū)動，開啟外貿(mào)新篇章-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大小： |
2953KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
杜玥瑩 |
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“供應(yīng)鏈+產(chǎn)業(yè)鏈”雙鏈驅(qū)動，員工激勵機制成熟，業(yè)績韌性彰顯。公司為國機集團重要成員企業(yè)，深入踐行“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，以“供應(yīng)鏈+產(chǎn)業(yè)鏈”雙鏈驅(qū)動，公司近年營收有所波動，主要系供應(yīng)鏈板塊受大宗商品價格波動影響營收下降，產(chǎn)業(yè)鏈板塊拉動利潤總額穩(wěn)健增長。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心管理層均兼管業(yè)務(wù)子公司，具備豐富管理經(jīng)驗，且均長期在公司內(nèi)任職，穩(wěn)定性較強。
產(chǎn)業(yè)鏈板塊：拓展海內(nèi)外需求，多元業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司產(chǎn)業(yè)鏈板塊包含多個市場化業(yè)務(wù)，2024年營收/利潤總額達334.64/28.93億元，2021-2024年年復(fù)合增長率達7.2%/19.7%。其中1）大環(huán)保：在清潔能源領(lǐng)域，國內(nèi)光伏行業(yè)整體呈現(xiàn)量增價減態(tài)勢。公司打造輝倫光伏品牌，提供“產(chǎn)品+運維”服務(wù)，借助多年外貿(mào)資源打入海外特定市場，從服務(wù)與市場兩方面形成差異化競爭。在環(huán)保領(lǐng)域，深耕傳統(tǒng)水處理環(huán)保工程，拓展業(yè)務(wù)類型的同時延伸區(qū)域覆蓋。2）大制造：OPE領(lǐng)域，公司重點推進技術(shù)創(chuàng)新，旗下Yardforce品牌注重智能化和高性價比，F(xiàn)irman則以穩(wěn)定可靠和多燃料適應(yīng)性為特色打出品牌勢能；船舶制造領(lǐng)域，公司造船產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，2024年上半年共計接單31艘/同比+94%，2024H1完成交船14艘/同比+56%，伴隨國際船價上漲，2024年末散貨船價指數(shù)較年初增長4.82%，船舶業(yè)務(wù)迎量價齊升邏輯兌現(xiàn)；柴油發(fā)電機領(lǐng)域，公司緊跟高端制造設(shè)備產(chǎn)業(yè)升級趨勢，挖掘國內(nèi)外客戶潛在需求。3）大消費：服裝領(lǐng)域，公司聚焦主流客戶需求，打造成熟供應(yīng)鏈及運營能力；家紡領(lǐng)域，公司推出多元創(chuàng)新產(chǎn)品覆蓋需求，以加強自主品牌建設(shè)；品牌校服領(lǐng)域，公司與國內(nèi)多家知名中小學(xué)保持密切合作，堅持教育內(nèi)涵完善產(chǎn)品設(shè)計，實現(xiàn)差異化品牌定位。
供應(yīng)鏈板塊：大宗商品業(yè)務(wù)收入承壓，機電設(shè)備加速開拓新興市場。大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)2024年營收/利潤總額分別為835.1/12.6億元，2021-2024年年復(fù)合增長率達-16.0%/-5.0%。大宗商品供應(yīng)鏈行業(yè)整體受價格波動影響，份額向頭部企業(yè)集中，2022年CR4提升至4.18%。同時在機電設(shè)備領(lǐng)域，公司完善“蘇美達達天下”平臺，通過數(shù)字化平臺賦能機電設(shè)備上下游渠道互通，進一步開拓新興市場需求。
投資建議：公司為一家“供應(yīng)鏈+產(chǎn)業(yè)鏈”雙輪驅(qū)動的外貿(mào)企業(yè)，依托深厚的央企資源與成熟的員工激勵機制，多年來公司的利潤總額實現(xiàn)穩(wěn)健增長，持續(xù)穩(wěn)定分紅。展望后續(xù)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈板塊業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)釋放，我們預(yù)計公司于2025-2027年將實現(xiàn)營業(yè)收入1208/1258/1305億元，歸母凈利潤12.8/13.7/14.9億元，對應(yīng)EPS為0.98/1.05/1.14元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE為9.8X/9.1X/8.4X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期；大宗商品價格波動風(fēng)險；業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險。
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