>> 國(guó)盛證券-投資策略：中報(bào)業(yè)績(jī)線索的交易思路(二)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、策略專題：中報(bào)業(yè)績(jī)線索的交易思路（二）
在2024年報(bào)&2025一季報(bào)披露階段，我們?cè)?jīng)對(duì)業(yè)績(jī)線索的交易思路進(jìn)行了詳細(xì)回測(cè)，彼時(shí)的結(jié)論顯示，“業(yè)績(jī)正增+股價(jià)高開(kāi)”個(gè)股能夠取得不錯(cuò)的收益，但在疊加行業(yè)篩選后，大部分情形未觀察到較為普遍的超額勝率改善，只有對(duì)個(gè)股一季報(bào)進(jìn)行較長(zhǎng)持股周期的交易時(shí)才有所裨益，簡(jiǎn)而言之，此時(shí)個(gè)股的alpha與行業(yè)的beta大體上是互相獨(dú)立的。但中報(bào)階段則有所不同，在7月中旬（中報(bào)預(yù)告披露節(jié)點(diǎn)）與8月下旬（中報(bào)密集披露階段），行業(yè)beta能夠幫助我們?cè)趥€(gè)股alpha的基礎(chǔ)上作進(jìn)一步精選。
1.1基于盈利預(yù)測(cè)上調(diào)指標(biāo)進(jìn)行行業(yè)配置
基于盈利預(yù)測(cè)上調(diào)指標(biāo)（對(duì)比近3月）構(gòu)建的行業(yè)組合能夠創(chuàng)造超額收益，日歷效應(yīng)看，行業(yè)組合在歷年4~8月取得較高的超額勝率，主要對(duì)應(yīng)一季報(bào)后、中報(bào)前的時(shí)間區(qū)間。從指標(biāo)指向看，7月重點(diǎn)行業(yè)包括休閑食品、摩托車及其他、中藥、地面兵裝、非金屬材料等。
1.2疊加行業(yè)篩選能否增厚個(gè)股交易收益？
我們對(duì)疊加行業(yè)篩選后的“業(yè)績(jī)正增+股價(jià)高開(kāi)”個(gè)股表現(xiàn)進(jìn)行進(jìn)一步回測(cè)，即在得到歷年行業(yè)配置結(jié)論后，僅對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)內(nèi)部個(gè)股進(jìn)行交易。在7月中旬（中報(bào)預(yù)告披露節(jié)點(diǎn)）與8月下旬（中報(bào)密集披露階段），疊加行業(yè)篩選能夠明顯改善個(gè)股組合的回測(cè)表現(xiàn)，以7月中旬為例，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊?gt;50%且股價(jià)高開(kāi)>5%的個(gè)股組合進(jìn)行交易，最優(yōu)情形為持股3日、超額勝率54%，而疊加行業(yè)篩選后，最優(yōu)情形為持股10日、超額勝率72%。
需要提示的是，在7月上旬、下旬以及8月中上旬，疊加行業(yè)篩選并不是一個(gè)好的選擇，個(gè)股交易回測(cè)表現(xiàn)的波動(dòng)可能出現(xiàn)放大。究其原因，我們?cè)诮灰住皹I(yè)績(jī)高增+股價(jià)高開(kāi)”個(gè)股時(shí)，底層的邏輯主要應(yīng)是通過(guò)“廣撒網(wǎng)”取得平均收益，當(dāng)披露業(yè)績(jī)的個(gè)股數(shù)量很少時(shí)，疊加行業(yè)篩選或?qū)€(gè)股數(shù)量產(chǎn)生約束，反而放大了波動(dòng)，只有個(gè)股披露較為密集時(shí)，進(jìn)一步篩選個(gè)股具備較好基礎(chǔ)，回測(cè)表現(xiàn)才能夠呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的改善。
二、本周市場(chǎng)表現(xiàn)與政策事件
2.1 A股復(fù)盤：指數(shù)延續(xù)上行、向上突破，風(fēng)偏提升、情緒升溫本周A股市場(chǎng)延續(xù)上行趨勢(shì)并實(shí)現(xiàn)向上突破，截至周五，滬指收于3472.32點(diǎn)，已超過(guò)2024年11月最高收盤價(jià)3470.66點(diǎn)與2024年12月最高收盤價(jià)3461.50點(diǎn)。一方面，銀行這一權(quán)重方向持續(xù)上行，有力支撐了指數(shù)表現(xiàn)；另一方面，題材催化不斷，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議的“反內(nèi)卷”定調(diào)引導(dǎo)市場(chǎng)交易鋼鐵等供給出清方向，《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》催化醫(yī)藥行業(yè)大漲。但本周五午盤指數(shù)沖高后明顯回落，出現(xiàn)長(zhǎng)上影線的K線形態(tài)，或反映行情存在不確定性。
本周A股指數(shù)普遍上漲，微盤股和滬深300表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，必需消費(fèi)和金融穩(wěn)定、大盤、低市盈率和績(jī)優(yōu)股占優(yōu)。
申萬(wàn)行業(yè)多數(shù)上漲，鋼鐵、建筑材料和銀行漲幅居前，周度漲跌幅分別為5.06%、3.96%和3.77%。本周中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)召開(kāi)第六次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，“反內(nèi)卷”定調(diào)對(duì)鋼鐵、建筑材料等行業(yè)形成催化；銀行作為“高股息+低波動(dòng)”方向持續(xù)受到市場(chǎng)青睞。
2.2全球權(quán)益：全球多數(shù)上漲，美股表現(xiàn)居前
美股市場(chǎng)三大指數(shù)本周全面上漲，宏觀層面存在兩大重要催化：一是美國(guó)參議院、眾議院相繼通過(guò)“大而美”稅收和支出法案，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日特朗普對(duì)該法案進(jìn)行了簽署；二是本周美國(guó)披露6月非農(nóng)就業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)與失業(yè)率雙雙好于預(yù)期。
2.3大類資產(chǎn)：中美利差邊際擴(kuò)張
權(quán)益方面，本周全球市場(chǎng)上漲1.20%。商品價(jià)格漲跌不一，布倫特原油、倫敦金、LME銅和CRB商品漲跌幅分別為0.78%、1.84%、-1.57%和0.43%，銅金比、油金比均回落。利率債方面，中債長(zhǎng)短端利率均小幅回落，美債長(zhǎng)短端利率均回升，中美利差邊際擴(kuò)張。匯率方面，美元指數(shù)下跌0.23%，人民幣升值0.10%。
2.4政策事件：中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議；特朗普簽署“大而美”法案
國(guó)內(nèi)宏觀：6月制造業(yè)PMI延續(xù)低位反彈、仍處于收縮區(qū)間；中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)召開(kāi)第六次會(huì)議，研究縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等問(wèn)題。
金融市場(chǎng)：摩爾線程、沐曦股份等5家“獨(dú)角獸”、“小巨人”企業(yè)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得受理。
海外宏觀：美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率雙雙好于預(yù)期；美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署“大而美”稅收和支出法案；馬斯克宣布“美國(guó)黨”成立。
國(guó)際關(guān)系：美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)議；美政府取消對(duì)華EDA出口限制，三大芯片軟件商恢復(fù)對(duì)華供貨；特朗普稱8月1日起實(shí)施新關(guān)稅，最高稅率或達(dá)70%。
產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：兩部門印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》,支持醫(yī)保數(shù)據(jù)用于創(chuàng)新藥研發(fā)；工信部：依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出；全國(guó)用電負(fù)荷超14億千瓦，創(chuàng)歷史新高；8個(gè)主要產(chǎn)油國(guó)決定8月繼續(xù)增產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地緣政治惡化；2、經(jīng)濟(jì)大幅衰退；3、歷史規(guī)律可能失效。
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