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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電價(jià)煤價(jià)都有上漲可能，但我們認(rèn)為煤機(jī)電價(jià)上漲空間會(huì)大于煤價(jià)。今年下半年或?qū)⒔K結(jié)“過(guò)去兩年下半年電力板塊往往下跌”的現(xiàn)象。
　　投資要點(diǎn)：
　　風(fēng)格再變，煤價(jià)反彈，需關(guān)注電價(jià)反彈幅度或超煤價(jià)。上周（6.30-7.4）電力開(kāi)始上漲，銀行漲幅更大，上周wind銀行上漲3.8%，wind電力上漲1.9%，wind煤炭上漲1.5%，高股息回歸強(qiáng)勢(shì)，我們認(rèn)為，電力上漲風(fēng)格仍然是主因，恰似上周五的下跌。近幾周天氣都很極端，暴雨+急熱，來(lái)水增加的同時(shí)，火電需求也將增加，但電廠煤炭庫(kù)存有加速上漲跡象，下周全國(guó)都將偏熱，電價(jià)煤價(jià)都有上漲可能，但我們認(rèn)為煤機(jī)電價(jià)上漲空間會(huì)大于煤價(jià)。今年下半年或?qū)⒔K結(jié)“過(guò)去兩年下半年電力板塊往往下跌”的現(xiàn)象。火電在電價(jià)市場(chǎng)化推進(jìn)，盈利向上，分紅強(qiáng)化的趨勢(shì)下，應(yīng)抓住市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看好。
　　電力負(fù)荷新高，電價(jià)或上漲。1、國(guó)家能源局：7月4日，全國(guó)用電負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，全國(guó)最大電力負(fù)荷達(dá)到14.65億千瓦，比6月底上升2億千瓦，比去年同期增長(zhǎng)1.5億千瓦。其中，華東電網(wǎng)負(fù)荷達(dá)4.22億千瓦，空調(diào)負(fù)荷占37%。入夏以來(lái)，江蘇、山東、河南、安徽、湖北等省級(jí)電網(wǎng)負(fù)荷9次創(chuàng)新高。2、山東預(yù)計(jì)2025年夏季午峰最高負(fù)荷1.22億千瓦，晚峰最高負(fù)荷1.13億千瓦。午峰、晚峰全網(wǎng)供應(yīng)能力分別為1.37億千瓦和1.16億千瓦。3、7月3日，江蘇電網(wǎng)用電負(fù)荷達(dá)1.5億千瓦，新能源發(fā)電6047萬(wàn)千瓦，創(chuàng)歷史新高。4、6.29-7.1的強(qiáng)降雨強(qiáng)度大、范圍廣，重疊度高，長(zhǎng)江/珠江/淮河等流域?qū)q水，嘉陵江涪江或超警。
　　美國(guó)能源逆行——新能源的放緩和傳統(tǒng)能源的外售。美國(guó)通過(guò)了“大而美法案”：計(jì)劃2027年前全面取消風(fēng)能和太陽(yáng)能項(xiàng)目的聯(lián)邦稅收抵免；法案擴(kuò)展生物燃料稅收減免，增加碳捕集技術(shù)用于石油開(kāi)采的補(bǔ)貼；還有對(duì)冶金煤的減稅條款——專用于煉鋼出口。
　　寧夏-湖南特高壓投運(yùn)，湖南用電緩解，調(diào)增峰低谷時(shí)段：1、國(guó)家電網(wǎng)寧夏—湖南±800千伏特高壓直流工程啟動(dòng)雙極低端送電，總投資281億元，全長(zhǎng)1616公里。9月全容量投產(chǎn)后輸送能力達(dá)800萬(wàn)千瓦，年輸湘電量超360億千瓦時(shí)，其中新能源占一半，配套新能源/煤電/儲(chǔ)能投資約1000億元。2、湖南：優(yōu)化分時(shí)電價(jià)政策：（1）優(yōu)化峰谷時(shí)段：午間11:00-12:00由高峰調(diào)整為平段，12:00-14:00由高峰調(diào)整為低谷，預(yù)計(jì)可釋放電力需求300萬(wàn)千瓦；取消9月尖峰時(shí)段，全年尖峰電價(jià)小時(shí)數(shù)減少120小時(shí)。3、今年截至目前，廣西綠電交易電量達(dá)100.05億千瓦時(shí)，YOY+103.53%。今年以來(lái)，廣西開(kāi)展綠電交易36批次，平均交易價(jià)格同比下降26.86%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定