>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報(bào)：進(jìn)口壓力有所顯現(xiàn)，升貼水仍面臨下行風(fēng)險-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-07-07，滬銅主力合約開于79810元/噸，收于79270元/噸，較前一交易日收盤-0.58%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79,370元/噸，收于79,390元/噸，較昨日午后收盤下降0.15%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)弱勢整理格局。SMM1#電解銅報(bào)價79,800-79,970元/噸，當(dāng)月合約升水區(qū)間收窄至50-140元/噸，均價95元/噸，較前日回落20元。盤面波動加劇，主力合約早間下探79,700元/噸后短暫反彈，但受進(jìn)口集中到貨影響，最終維持弱勢震蕩。市場呈現(xiàn)明顯分化特征：主流平水銅實(shí)際成交回落至60-80元/噸，而優(yōu)質(zhì)品牌如金川大板仍維持110-140元/噸的高升水，顯示市場對品質(zhì)的差異化需求。區(qū)域方面，常州等地成交進(jìn)一步走弱至平水附近，俄羅斯非標(biāo)貨源則因集中到貨導(dǎo)致溢價快速縮水。從供需結(jié)構(gòu)看，持續(xù)擴(kuò)大的月差（250-280元/噸）與進(jìn)口壓力形成雙重壓制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)現(xiàn)貨升水仍將面臨下行壓力。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，國內(nèi)方面，5月20日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、郵儲銀行和交通銀行等在其官方App或網(wǎng)站調(diào)整了人民幣存款利率表。其中，活期存款下調(diào)0.05個百分點(diǎn)至0.05%，各期限定期存款掛牌利率下調(diào)0.15-0.25個百分點(diǎn)。具體來說，3個月、6個月、一年期、二年期定期存款掛牌利率均下調(diào)15個基點(diǎn)至0.65%、0.85%、0.95%和1.05%，三年期和五年期定期存款掛牌利率均下調(diào)25個基點(diǎn)至1.25%和1.30%，調(diào)整前上述期限定期存款掛牌利率分別為0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。
礦端方面，外電7月7日消息，印尼內(nèi)政部長Tito Karnavian周一表示，他已要求該國礦業(yè)部放寬對Amman MineralInternational的銅精礦出口禁令，理由是這對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)造成了影響。Amman所在的Nusa Tenggara Barat省的第一季度經(jīng)濟(jì)同比萎縮1.47%，受到該公司無法出口其精礦產(chǎn)的影響，而其冶煉廠正在增加產(chǎn)能。Amman今年2月表示，該公司已向政府尋求靈活性，允許其出口銅精礦。Amman的銅冶煉廠每年能生產(chǎn)22萬噸陰極銅。
冶煉及進(jìn)口方面,外電7月4日消息，全球供應(yīng)鏈已經(jīng)受到中國稀土出口管制的影響，但更大的關(guān)鍵礦產(chǎn)威脅迫在眉睫。西方金屬冶煉廠正處于危機(jī)之中。中國加工能力的快速擴(kuò)張正在擠壓整個金屬行業(yè)的利潤。在加工費(fèi)轉(zhuǎn)為負(fù)值后，納米比亞和菲律賓的銅冶煉廠最近被投入了維護(hù)和保養(yǎng)。這些并非孤立事件，而是全球冶煉業(yè)“系統(tǒng)性衰退”的縮影。嘉能可警告稱，在本月相關(guān)采礦活動停止后，其位于澳大利亞嘉能可Mount Isa銅冶煉廠面臨關(guān)閉，Nyrstar的鉛鋅冶煉廠遭遇經(jīng)營壓力，力拓的Tomago鋁冶煉廠同樣陷入困境。
消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)43家銅管樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能278.3萬噸，2025年6月國內(nèi)銅管產(chǎn)量為16.69萬噸，較5月環(huán)比減少2.52萬噸，減幅為13.12%，6月綜合產(chǎn)能利用率為72.25%，環(huán)比下降10.91%；其中年產(chǎn)能10萬噸以上企業(yè)9家，產(chǎn)能利用率為75.51%，環(huán)比下降14.83%；年產(chǎn)能5萬噸以上10萬噸以下企業(yè)15家，產(chǎn)能利用率為74.28%，環(huán)比下降9.49%；預(yù)計(jì)2025年7月份銅管開工繼續(xù)大幅下行，產(chǎn)量減少至14.5萬噸左右，產(chǎn)能利用率62.77%，環(huán)比減少9.48%。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化950.00噸萬97400噸。SHFE倉單較前一交易日變化-625噸至21682噸。7月7日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫14.29萬噸，較此前一周變化1.11萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前TC價格依然極低，不過需求端展望同樣并不十分樂觀，但就已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，終端表現(xiàn)尚可，疊加滬倫兩地庫存持續(xù)向紐約市場流去，低庫存使得近月合約容易受到擠倉風(fēng)險，因此預(yù)計(jì)此后價格易漲難跌的情況或?qū)⑤^多，操作上仍以逢低買入套保為主。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 77,000元/噸
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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