>> 廣發(fā)期貨-國債期貨周報：短期資金面延續(xù)寬松，推動期債市場情緒偏強(qiáng)-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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| 3505KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
熊睿健 |
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基本面。6月PMI環(huán)比略回升，但絕對景氣度不高，或與油價短期反彈帶動石油化工行業(yè)短期景氣度上行有關(guān)。PMI出口訂單邊際回升與EPMI方向不一致，有待后續(xù)驗(yàn)證。從就業(yè)指標(biāo)和企業(yè)預(yù)期指標(biāo)邊際下行來看，整體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能還需加力提振。積極信號是此外建筑業(yè)景氣度有所好轉(zhuǎn)，可能與兩重項(xiàng)目加快落地有關(guān)，三季度預(yù)計(jì)地方專項(xiàng)債將加快發(fā)行使用，對應(yīng)基建投資增速有望抬升，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注基建實(shí)物工作量相關(guān)指標(biāo)。
政府債供給與流動性。截至6月底，今年6.66萬億國債額度（4.86億一般國債+1.8萬億特別國債）已發(fā)行51%；新增地方政府專項(xiàng)債額度4.4萬億，上半年已經(jīng)發(fā)行48%；新增地方政府一般債額度8000億元，上半年已經(jīng)發(fā)行55%。今年財(cái)政預(yù)留額度較為充裕，國債與新增地方債額度合計(jì)11.8萬億，較去年增長2.9萬億，上半年已經(jīng)發(fā)行5.9萬億元左右，下半年將發(fā)行5.8萬億元。從發(fā)行結(jié)構(gòu)上來看，上半年國債發(fā)行進(jìn)度快于往年同期，特別國債二季度開始發(fā)行逐步支持“兩重”、“兩新”項(xiàng)目，中央政府主導(dǎo)投資項(xiàng)目在上半年增速較高，一季度地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢，6月開始發(fā)行進(jìn)度加快，預(yù)計(jì)三季度可能迎來地方政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰，基建實(shí)務(wù)工作量或逐步抬升。7月預(yù)計(jì)地方債凈融資額在8000億元左右，截至前兩周尚未放量，上半月資金面或維持季節(jié)性寬松，DR007可能在1.4%-1.5%區(qū)間波動，不過7月是繳稅大月，中下旬資金面擾動或有所增加。
國債期貨行情展望：基本面數(shù)據(jù)來看，整體經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，預(yù)計(jì)分項(xiàng)表現(xiàn)分化，6月外需在貿(mào)易沖突緩和的背景下可能有邊際修復(fù)帶動制造業(yè)景氣度略有回升，不過從就業(yè)指標(biāo)和企業(yè)預(yù)期指標(biāo)邊際下行來看，整體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能還需加力提振，目前經(jīng)濟(jì)基本面或仍難給予債市方向指引，需繼續(xù)觀察7月變化。政府債供給方面，三季度有望看到地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速，支持地方主導(dǎo)基建項(xiàng)目，同時貨幣政策例會提及貨幣政策工具支持兩重兩新項(xiàng)目相關(guān)融資，預(yù)計(jì)三季度基建實(shí)務(wù)工作量有望增長，目前仍需觀察高頻數(shù)據(jù)變化。資金面方面，7月中上旬資金面或延續(xù)寬松，對債市偏利好，整體期債市場情緒或偏強(qiáng)，但暫時缺乏突破前高動力。此外，TL合約由于CTD券為30年國債老券，近期老券表現(xiàn)強(qiáng)于新券可能帶動TL合約走勢相對活躍券偏強(qiáng)。
國債期貨策略：單邊策略上建議適當(dāng)逢調(diào)整多配，接近前高注意止盈，關(guān)注資金利率走向。曲線策略上繼續(xù)推薦關(guān)注做陡。
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