>> 宏源期貨-有色金屬周報(電解銅)：美“大漂亮”法案通過計(jì)劃提升債務(wù)上限，特朗普宣布延期對等關(guān)稅生效至8月1日-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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宏觀：美國參議院版“大漂亮”法案獲得通過，計(jì)劃將債務(wù)上限提高至5萬億美元，且財政赤字?jǐn)U張或超3萬億美元；特朗普7月8日簽署像整理，將對等關(guān)稅生效日和談判截止日期延后至8月1日，并向14個國家發(fā)出首批關(guān)稅信函，稅率從25%至40%不等。美國關(guān)稅政策仍未引動消費(fèi)端通脹顯著反彈，但是美國6月ADP就業(yè)人數(shù)為-3.3萬低于預(yù)期和前值，使美聯(lián)儲7月不降息概率有所下降，但降息預(yù)期時點(diǎn)仍為9/10/12月。
上游：五礦資源MMG旗下Las Bambas（2025年預(yù)計(jì)生產(chǎn)量38萬金屬噸）和Hudbay旗下Constancia（2025年預(yù)計(jì)生產(chǎn)量8-9.7萬金屬噸）因非正規(guī)礦工封路而銅精礦運(yùn)輸中斷，力拓Rio Tinto于6月宣布將支付近1.39億美元以了結(jié)關(guān)于蒙古Oyu Tolgoi銅礦開發(fā)延誤的集體訴訟案，或使國內(nèi)7月銅精礦生產(chǎn)（進(jìn)口）量環(huán)比減少（減少）；
嘉能可位于菲律賓且有20萬噸粗煉產(chǎn)能的PASAR銅冶煉廠現(xiàn)已停產(chǎn)，中礦資源旗下納米比亞Tsumeb銅冶煉廠因銅精礦供給緊張而暫停生產(chǎn)（年處理24萬噸銅精礦），剛果金Kamoa-Kakula銅冶煉廠或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)50萬噸陽極銅，中國北方（南方）粗銅周度加工費(fèi)環(huán)比下降（升高），國內(nèi)冶煉廠7月粗煉檢修產(chǎn)能或環(huán)比減少，或使國內(nèi)粗銅7月生產(chǎn)量（進(jìn)口量）環(huán)比增加（增加）；
滇中有色再生銅資源循環(huán)利用基地的火法系統(tǒng)第二臺回轉(zhuǎn)式陽極爐7月初順利產(chǎn)出陽極銅，垣曲冶煉廠精煉車間2號陽極爐7月初投產(chǎn)，北方銅業(yè)旗下侯馬北銅年產(chǎn)20萬噸陰極銅于6月10日側(cè)吹與頂吹熔煉系統(tǒng)點(diǎn)火，或使國內(nèi)7月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加；
日本JX金屬旗下泛太平洋銅業(yè)公司65萬噸/年精煉銅產(chǎn)能因銅精礦供給緊張或削減數(shù)萬噸精煉銅生產(chǎn)量，Glencore旗下Mount Isa銅冶煉廠因高位能源和勞動力成本及銅精礦供給短缺或于25年下半年停產(chǎn)并等待澳洲及Queensland政府提供財政援助，印尼自由港Freeport旗下Manyar銅冶煉廠48萬噸產(chǎn)能將于6月下旬恢復(fù)生產(chǎn)且12月達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)，印度Adani銅冶煉廠50萬噸產(chǎn)能多次推遲投料后于6月16日恢復(fù)投料但仍面臨南美銅精礦供應(yīng)長單取消風(fēng)險，或使國內(nèi)7月電解銅進(jìn)口量環(huán)比增加。
下游：部分精銅桿企業(yè)7月因成品庫存高企而存在減產(chǎn)降庫計(jì)劃，中國精銅桿（再生銅桿）產(chǎn)能開工率較上周下降（下降），精銅桿企業(yè)原料（成品）庫存量較上周減少（減少），再生銅桿企業(yè)原料（成品）庫存量較上周增加（增加）；中國銅電線電纜企業(yè)原料（成品）庫存量較上周減少（減少）；中國銅漆包線接單量較上周減少，中國漆包線企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周增加（增加）；中國銅板帶生產(chǎn)量較上周下降，中國銅板帶企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周減少（增加）；中國銅管企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周減少（增加）；中國黃銅棒企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周減少（減少）；中美互征關(guān)稅緩和和傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨交織，或使國內(nèi)7月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率（生產(chǎn)量、進(jìn)口量、出口量）環(huán)比下降（減少、減少、增加），具體而言：電解銅制桿、再生銅制桿、銅管、黃銅棒、銅板帶、銅電線電纜、銅漆包線產(chǎn)能開工率或環(huán)比降低；銅箔產(chǎn)能開工率或環(huán)比升高。
投資策略：美國財政赤字?jǐn)U張與美聯(lián)儲仍存降息預(yù)期，海外多個銅礦生產(chǎn)或運(yùn)輸存在擾動，但是特朗普政府對多國加征關(guān)稅和與國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季特征顯現(xiàn)，全球電解銅總庫存量連續(xù)累積，或使滬銅價格有所調(diào)整，建議投資者短線輕倉逢高試空主力合約，關(guān)注76000-78000附近支撐位及81000-83000附近壓力位，倫銅在9300-9600附近支撐位及9900-10200附近壓力位，美銅在4.6-4.9附近支撐位及5.2-5.5附近壓力位。
風(fēng)險提示：關(guān)注7月9日中國6月CPI及PPI；10日美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)，德國6月CPI。關(guān)注特朗普政府關(guān)稅政策的動向。本周多位美聯(lián)儲、歐洲和英國央行官員發(fā)表公開講話。
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