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事件：7月7日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)25Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.27億元-69.27億元，同比增長(zhǎng)47.72%-52.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)66.94億元-68.94億元，同比增長(zhǎng)57.10%-61.80%。25H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)119.58億元-121.58億元，同比增長(zhǎng)36.84%-39.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)115.97億元-117.97億元，同比增長(zhǎng)35.91%-38.25%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　云計(jì)算業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)超50%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品量產(chǎn)加速爬坡，客戶對(duì)AI數(shù)據(jù)中心Hyper-scale AI機(jī)柜產(chǎn)品需求不斷增加。其中，AI服務(wù)器營(yíng)收同比增長(zhǎng)超60%，云服務(wù)商服務(wù)器營(yíng)收同比增長(zhǎng)超1.5倍。公司在大客戶的核心產(chǎn)品份額繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，先進(jìn)AI算力的GPU模塊及GPU算力板等產(chǎn)品的出貨，在Q2實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。憑借在全球多地完善的產(chǎn)能布局以及較為顯著的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，公司在主要客戶中的市場(chǎng)份額持續(xù)提升，客戶關(guān)系不斷深化。
　　通訊及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備錨定智能制造和AI融合發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。精密機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)方面，得益于大客戶高階及平價(jià)AI機(jī)種的熱銷，公司相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。高速交換機(jī)方面，在AI需求持續(xù)提升的驅(qū)動(dòng)下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，Q2800G交換機(jī)的營(yíng)收達(dá)2024全年的3倍。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025E/2026E/2027E營(yíng)業(yè)收入分別為8046.29/9876.00/10871.37億元，yoy+32%/+23%/+10%；歸母凈利潤(rùn)分別為303.94/405.36/451.02億元，yoy+31%/+33%/+11%。公司系算力鏈核心個(gè)股，我們看好公司在該領(lǐng)域的發(fā)展前景，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。