>> 招商證券-建材行業(yè)定期報(bào)告：反內(nèi)卷升級(jí)，看好建材板塊盈利能力修復(fù)-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
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推薦 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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本周（2025/6/30-7/6）建材動(dòng)態(tài)：水泥高溫雨季壓制需求，價(jià)格延續(xù)下滑趨勢(shì)，水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《通知》打響“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)；浮法玻璃價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，區(qū)域漲跌互現(xiàn)；玻纖中，粗紗穩(wěn)中偏弱，電子紗高端產(chǎn)品仍有漲價(jià)預(yù)期；消費(fèi)建材方面，頭部企業(yè)自律升級(jí)、破除內(nèi)卷，消費(fèi)建材中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。
水泥行業(yè)：高溫雨季壓制需求，價(jià)格延續(xù)下滑趨勢(shì)，水泥行業(yè)打響“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)。截至2025年7月3日，全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)回落，跌幅區(qū)域主要集中在華東、中南地區(qū)和西北地區(qū)，幅度10-15元/噸；價(jià)格推漲區(qū)域是吉林、黑龍江和重慶，幅度30-50元/噸。六月中旬以來(lái)，市場(chǎng)需求略有提升，部分區(qū)域企業(yè)出貨率由3成回升至5-7成，但整體仍受梅雨天氣和下游資金緊張影響，需求恢復(fù)有限。本周，秦皇島動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)（Q5500）為715元/噸，價(jià)格環(huán)比上周持平；全國(guó)水泥均價(jià)與煤價(jià)差為316.16元/噸，環(huán)比上周上漲7.26元/噸。本周全國(guó)水泥庫(kù)容比為76.00%，環(huán)比上周上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存繼續(xù)累積，市場(chǎng)承壓運(yùn)行。7月1日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，打響“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)?！兑庖姟分刑岢觯?）各企業(yè)要積極響應(yīng)產(chǎn)能置換政策；2）各企業(yè)要逐條逐項(xiàng)核查自身熟料生產(chǎn)線的備案產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能差異情況，并支持相關(guān)單位的調(diào)研和材料申報(bào)工作。3）實(shí)際產(chǎn)能大于備案產(chǎn)能的企業(yè)要盡快補(bǔ)齊產(chǎn)能差額。“反內(nèi)卷”政策加碼有利于緩解水泥行業(yè)供需矛盾，提升行業(yè)總體盈利能力。
浮法玻璃行業(yè)：價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，區(qū)域漲跌互現(xiàn)。截至7月3日，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)庫(kù)存6908.5萬(wàn)重箱，環(huán)比減少13.1萬(wàn)重箱，庫(kù)存天數(shù)降至29.9天。周內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量回升至110.34萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量15.78萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率提升至78.81%。盡管下游訂單暫無(wú)明顯改善，但月末沖量及月初授信政策刺激下，部分中下游有補(bǔ)貨行為，區(qū)域產(chǎn)銷尚可，整體去庫(kù)有限。全國(guó)均價(jià)1174元/噸，較上期下滑3.27元/噸，華北、華東持穩(wěn)，西南跌幅明顯。虧損壓力下，企業(yè)多維持高產(chǎn)銷以控庫(kù)存，發(fā)函提漲意愿增強(qiáng)。當(dāng)前行業(yè)供需矛盾仍存，預(yù)計(jì)下周玻璃價(jià)格震蕩偏弱，企業(yè)或延續(xù)觀望挺價(jià)策略。
玻纖行業(yè)：粗紗穩(wěn)中偏弱，電子紗高端產(chǎn)品仍有漲價(jià)預(yù)期。1）無(wú)堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格暫報(bào)穩(wěn)，靈活成交延續(xù)。傳統(tǒng)淡季下，需求釋放持續(xù)不及預(yù)期，加之下游及終端市場(chǎng)回款壓力存在，市場(chǎng)下游提貨積極性暫難有明顯好轉(zhuǎn)預(yù)期。供應(yīng)端看，粗紗市場(chǎng)當(dāng)前供應(yīng)壓力不減，局部復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線近日陸續(xù)投產(chǎn)，整體供需偏弱。而短期來(lái)看，市場(chǎng)主流成交價(jià)格變動(dòng)不大，個(gè)別高價(jià)維持3700元/噸上下，但多數(shù)成交多為低價(jià)貨源。2）電子紗方面，本周電子紗市場(chǎng)主流產(chǎn)品G75各廠報(bào)價(jià)基本走穩(wěn)，而前期部分E系列及D系列玻纖紗價(jià)格提漲后，側(cè)面支撐傳統(tǒng)電子紗價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，其余產(chǎn)品因貨源供應(yīng)緊俏，月內(nèi)仍存價(jià)格提漲預(yù)期。而傳統(tǒng)G75產(chǎn)品短期來(lái)看，供應(yīng)變動(dòng)不大，局部個(gè)別廠庫(kù)存尚需消化，且需求支撐相對(duì)有限下，短期價(jià)格難有提升預(yù)期。本周電子紗G75主流報(bào)價(jià)8800-9200元/噸不等，較上一周均價(jià)基本持平；7628電子布報(bào)價(jià)延續(xù)3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
消費(fèi)建材行業(yè)：頭部企業(yè)自律升級(jí)、破除內(nèi)卷。需求層面，中指研究院公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，TOP100房企拿地總額同比增長(zhǎng)33.3%，彰顯在政策組合拳之下地產(chǎn)企業(yè)投資信心有所回升。行業(yè)層面，防水行業(yè)近期呈現(xiàn)出明顯的漲價(jià)趨勢(shì)，東方雨虹、科順股份、北新防水等頭部企業(yè)紛紛發(fā)布漲價(jià)函；此次漲價(jià)函中涉及的產(chǎn)品包括防水涂料、美縫劑、瓷磚膠、卷材類等多個(gè)核心品類，漲幅普遍在1%至13%之間，個(gè)別品類如防水涂料最高漲幅達(dá)13%，屬于是年內(nèi)較大范圍的一次調(diào)價(jià)。此次漲價(jià)有利于紓解瀝青原材料價(jià)格上漲的壓力。此外，一季度，涂料（立邦）、石膏板（泰山石膏）均已率先提價(jià)。我們認(rèn)為消費(fèi)建材普漲顯示出龍頭企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)重回良性競(jìng)爭(zhēng)的決心。繼續(xù)推薦各賽道中經(jīng)銷渠道完善、現(xiàn)金流健康的優(yōu)質(zhì)品牌龍頭。
投資建議：偉星新材、科達(dá)制造、蒙娜麗莎、北新建材、科順股份、東鵬控股；關(guān)注中材科技、天安新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不達(dá)預(yù)期，地產(chǎn)新開工大幅下滑，原材料和燃料動(dòng)力價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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