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【事件】
　　7月7日，特朗普總統(tǒng)宣布將從8月1日開始對(duì)來自14個(gè)國(guó)家征收進(jìn)口關(guān)稅并將會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)運(yùn)商品征收更高關(guān)稅，其中包含日本、韓國(guó)、哈薩克斯坦、馬來西亞、突尼斯：25%；印度尼西亞：32%；孟加拉國(guó)：35%；柬埔寨、泰國(guó)：36%；老撾、緬甸：40%。同時(shí)將延長(zhǎng)對(duì)等關(guān)稅的暫緩期，由7月9日推遲至8月1日。
　　7月2日，特朗普總統(tǒng)宣布與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，越南出口至美國(guó)商品將征收20%的關(guān)稅，同時(shí)“轉(zhuǎn)運(yùn)”的商品將征收40%關(guān)稅，且美國(guó)商品進(jìn)入越南將收取0關(guān)稅。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　根據(jù)美國(guó)總統(tǒng)7月初陸續(xù)宣布部分關(guān)稅政策，我們總結(jié)如下：
　?。?）越南在東南亞地區(qū)有著相對(duì)更低的關(guān)稅，在目前已經(jīng)公布關(guān)稅的國(guó)家中最低，相比第二低的日本、馬來西亞等低5%（20% vs 25%），但代價(jià)是對(duì)美國(guó)商品0關(guān)稅。
　?。?）對(duì)越南的20%關(guān)稅，比暫緩期10%關(guān)稅高一倍，但遠(yuǎn)低于期初的46%“對(duì)等關(guān)稅”。
　　（3） “轉(zhuǎn)運(yùn)”的商品將征收40%關(guān)稅，目前尚未有任何官方文件定義“轉(zhuǎn)運(yùn)”，我們認(rèn)為主要和中國(guó)部分商品通過越南轉(zhuǎn)口貿(mào)易出口美國(guó)有關(guān)，猜測(cè)未來可能會(huì)采取“鑒定商品成本發(fā)生地比例”等放方式界定。
　?。?）尚不清楚中國(guó)、斯里蘭卡、印度等重要制造業(yè)國(guó)家關(guān)稅水平。
　　系列事件后，我們對(duì)紡織服裝制造行業(yè)的觀點(diǎn)：
　?。?）越南擁有目前最低的關(guān)稅水平，會(huì)更受客戶青睞，利于制造企業(yè)獲取訂單。且由于行業(yè)繼續(xù)在越南擴(kuò)展紡造產(chǎn)能的成本和難度增加，現(xiàn)有成熟產(chǎn)能布局的企業(yè)更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　?。?）長(zhǎng)期來看，關(guān)稅成本仍然會(huì)逐步轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)端。此前由于關(guān)稅的突增，供應(yīng)鏈和品牌企業(yè)為平滑需求曲線短期會(huì)一同承擔(dān)部分關(guān)稅成本，但長(zhǎng)期仍大概率通過轉(zhuǎn)嫁至終端的方式保障自身利潤(rùn)率。例如，目前NIKE已宣布于北美地區(qū)部分商品提價(jià)以應(yīng)對(duì)關(guān)稅。
　?。?）未來關(guān)稅仍有變化風(fēng)險(xiǎn)，且關(guān)鍵的中國(guó)、斯里蘭卡地區(qū)關(guān)稅尚未確認(rèn)。
　　投資建議：
　　關(guān)稅能見度提升，越南地區(qū)關(guān)稅水平利于出口企業(yè)，建議關(guān)注在越南有成熟產(chǎn)能布局且產(chǎn)能占比較高的公司，如超盈國(guó)際控股（2111.HK）、晶苑國(guó)際（2232.HK）、南旋控股（1982.HK）等，推薦申洲國(guó)際（2313.HK）。