>> 華龍證券-公募基金2025年中期配置策略：淡化敘事，重視超額-250706
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 2916KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳霽 |
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2025H1市場演繹的風格特征
2025上半年市場風格整體呈結構化行情。風險偏好更多是受事件催化和情緒驅動，場內(nèi)資金的配置和布局更加多元，不僅局限于單一主題或賽道龍頭，而是發(fā)展出行業(yè)主題輪動面積廣泛、多點突出的特征?；谝陨戏治?，我們認為當前市場個股的表現(xiàn)力強于指數(shù)，適時增配主動管理類的產(chǎn)品去獲取超額，可以增厚整個組合的收益。
全球秩序重構，多因素交織增加了決策復雜性
重視交易行為、風險管理以及超額收益。我們認為在全球秩序重構，尾部事件頻發(fā)，多因素不可預知的不穩(wěn)定態(tài)下，基于一種范式簡單線性外推的結果置信度越來越低，而影響市場價格的變量逐漸增多。
從VIX指數(shù)來看，事件驅動對市場的影響雖然正在邊際鈍化，但仍不能低估因子擴張帶來的非線性風險。
當舊秩序面臨失序時，需警惕路徑依賴，假設失序會按已知劇本勻速發(fā)生，我們應將“不可預知”本身納入決策的要素。
作為投資組合而言，通過提高收益端來增厚利潤的難度也在增加，風險管理成為了保護甚至增厚利潤的重要因素。所以我們認為當下應淡化宏大敘事的邏輯，從微觀視角出發(fā)去解構產(chǎn)品配置，重視產(chǎn)品類別的選擇，重視交易行為、風險管理以及超額收益?；谝陨线壿?，我們認為下半年產(chǎn)品配置應輕指數(shù)，重產(chǎn)品。從產(chǎn)品角度去篩選具備交易行為管理能力、風險管理能力以及穩(wěn)定超額的基金管理人。
2025下半年產(chǎn)品配置思路
雖然市場近年來逐漸向Beta主導的指數(shù)化方向發(fā)展，但我們同時也關注到2025H1超額分布特征的顯著變化，即“溫和普漲+極致分化”的雙重特征。結合前述論斷，我們認為主動權益基金的配置價值正在逐漸顯現(xiàn)，需要從中篩選出有投資定力、重視風險、能保持勝率的基金管理人，才能夠在當前的市場環(huán)境下獲得穩(wěn)健回報。
基于重視風險與超額的產(chǎn)品選擇
我們認為下半年產(chǎn)品配置應遵循“Beta+Alpha”的配置思路。其中Beta以被動指數(shù)基金為主，Alpha以主動權益型基金為主。
主動權益基金從業(yè)績穩(wěn)定性的角度進行篩選，主要從基金經(jīng)理超額的獲取能力與風險管理能力兩方面去構建評價指標：包括：Alpha、區(qū)間超額收益率、區(qū)間勝率、年化波動率、夏普、卡瑪、Beta等。通過比較以上指標相對排名，結合基金規(guī)模、行業(yè)偏好等指標，選擇三年內(nèi)表現(xiàn)相對穩(wěn)健、規(guī)模適中的基金做為配置建議。
風險提示：統(tǒng)計數(shù)據(jù)偏差風險、市場風險、政策風險、宏觀經(jīng)濟變化風險、系統(tǒng)性風險等。特別提示:基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)；本報告不構成投資建議。
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